文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

有朋友问螺丝钉，看到一些老牌的基金经理，过去几年、十几年收益都很不错，但最近几个月或者最近一两年，跑输了市场。

这样的基金，还能考虑么？

基金经理跑输市场的情况，还是挺常见的。

原因很简单：

A股有3000多只股票，但大部分基金经理，重仓投资的股票是几十只以内，跟大盘并不一致。

所以某一段时间里跑输大盘，也是经常出现的。

我们以富国朱少醒为例。

他是A股老牌的基金经理之一，也是收益很高的基金经理之一。

对应基金是富国天惠，过去十几年收益达到22倍。

总体跑赢大盘很多。

但是我们观察下，从2010年到2020年这段时间，富国天惠和沪深300指数的对比。

可以看到，过去这10年，有5年跑输沪深300指数，其中：

• 2011-2012年，连续两年跑输沪深300指数；
• 2014年，跑输沪深300指数达到25%。

不过时间拉长后，还是跑赢大盘很多。

但可想而知，在跑输的那几年，投资者还是会承担比较大的心理压力。

基金经理为啥会跑输市场呢？

通常有两种原因：短期市场风格不利、或者擅长的行业比较低迷。

▼ 原因一：A股有价值和成长风格轮动的特点

• 像2016-2018年，就是价值风格表现好；
• 2019-2020年，则是成长风格表现好。

朱少醒就是成长风格代表，所以，

• 在2016-2018年，表现会弱一些；
• 但2019-2020年，成长风格表现好的阶段，收益也会高一些。

▼ 原因二：擅长的行业低迷

例如易方达张坤，有两个基金，短期表现就截然不同。

• 易方达蓝筹，是过去2年收益最高的基金之一；
• 易方达亚洲精选，在2021年1-6月份，是同类基金中收益最低的基金之一。

分化非常严重。

这两个基金是同一个基金经理，投资风格是相同的。

主要区别在于重仓的行业不同。

• 易方达蓝筹，含有比较高的白酒；
• 但亚洲精选，白酒比例较低，配置的是港股中概股、教育、金融。

而2021年上半年，港股中概股短期低迷，就导致同一种风格的基金经理的产品，走势发生很大差别。

其实风格、行业的走势，也是无法预测的。

下一阶段，什么风格好、什么行业走势好，哪怕是最顶级的基金经理，也无法预测。

否则，基金经理完全可以在行情来之前切换过去。

但无论是朱少醒还是张坤，过去的投资中，也没有办法避开低迷的阶段。

但是时间拉长后，总会有对自己风格、行业有利的阶段出现。

等到上涨到来后，仍然可以赚到该赚到的钱。

对螺丝钉来说，也同样无法预测下一阶段，什么风格表现好。

我们在配置主动优选组合的时候，通常会不同风格、不同行业分散配置。

这样整体表现会更均衡一些，也不会遇到极端的大起大落。

另外在投资的时候，我们也可以把目光，集中在基金背后持有公司的盈利增长上。

例如主动优选组合，背后公司持有的股票，平均ROE也有15%，长期平均盈利增长速度，也能达到15%的水平。

超过市场平均的盈利能力。

股价和盈利，就像小狗和主人。

虽然小狗短期里上蹿下跳，但如果主人前进1000米，小狗也会跟着前进1000米。

如果组合背后公司的盈利增长，能达到15%每年，那股价也总有一天会跟上的。

这是我们需要去关注的。

耐心等待4星级到来再买入，买的不贵，可以减少短期亏损的风险。

长期持有，最后也是可以享受到背后公司盈利增长带来的收益～

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。