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3.4 投资逻辑新思路：迎接银行选股时代的来临
回顾历史，银行行业个股通胀同跌现象显著。我们对 28 个申万一级行业的行业内个股周涨幅的相关系数进行了测算，银行股的涨跌相关性是显著最高的，非银其次。根据近 5年数据，不同银行股之间周涨跌幅相关系数平均为 0.73，在所有行业中同步性最高，也远高于所有行业平均的 0.39。因而对银行股来说，判断对了行业择时已经是成功的绝大部分。
银行股的涨跌同步性，是多重因素的综合结果。首先，银行基本面是宏观经济基本面的一面镜子，银行的经营大环境与经济和货币政策环境息息相关。经济走势奠定银行业业绩基本走向，而且上市银行以行业规模较大的龙头为主，银行股股价表现自然具有较强同步性。其次，商业银行的政策监管属性强，较之其他行业而言，跨行业和多元化业务发展、兼并收购和资产重组等“事件”稀缺。银行股表现更加专注于金融业基本面经营，股价表现趋同性因而更强。
然而，展望未来，随着小盘股银行的逐步上市，银行板块分化格局将会加快显现，银行股投资的 α 属性日益增强，银行选股时代可期。当前商业银行 164 万亿总资产规模中，上市银行资产占比已达 80%，而上市银行数量占比不足 3%。截至 2016 年 6 月末，上市银行平均资产规模 5.3 万亿，未上市银行平均资产规模 327 亿元。行业中存在大量未上市中小规模银行。伴随着我国资本市场的日益完善，预计未来小体量银行上市数量与日俱增，股价同步性逐步下降，区域性标的、逆势成长性标的和高弹性标的将不断呈现。
（完）
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