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过去10年3轮大级别银行行情，宏观经济景气向上，或者（预期）企稳复苏是银行股行情最重要的驱动因素。
撰文/楚风
出品/每日财报
春节以来A股市场跌宕起伏，两大股指近期已有回暖趋势，但较春节前高峰仍有不小距离。截止5月6日，上证指数较春节前高峰下挫约300点，深证指数也下挫2000余点，多只龙头白马股惨遭腰斩。而在此之间，银行板块走势依然保持平稳。如果将时间线拉长至1年，中证银行指数涨幅达18.72%。
银行板块已经悄然成为经济复苏下攻守兼备的投资品种。而两大优势给予了支撑：基本面方面，银行资产质量改善，全年盈利持续上行；微观结构层面，银行板块正处于基金持仓低位、估值历史低位的时刻。
在此背景下，易方达基金抓住银行股低估值和成长机遇，顺势推出旗下新品——易方达中证银行ETF（认购代码：516313，交易代码516310）。对于广大基民来说，借道易方达中证银行ETF，轻松布局优质银行个股，抓住经济复苏带来的投资良机。
一季度盈利提速，银行行业景气度提升
2020年由于疫情对经济造成冲击，沪深两市上市公司整体业绩增速欠佳，为近年来最低水平。但上市银行在让利实体经济的背景下，业绩仍然能保持稳定。
据Wind数据显示，2020年A股38家上市银行营收为4.35万亿元，同比增长5.9%；净利润为1.69万亿元，同比微增0.69%。
不仅如此，2021年一季度上市银行营收增速尽管同比小幅放缓，但盈利增速仍在提升。根据统计，一季度A股上市银行营收同比增长3.7%，增速下降1.8%；净利润同比增速4.6%，同比提升3.9%。其中，净利润同比增速超过15%的银行就有6家。
光大证券最新研报认为，上市银行2021年行业景气度明显提升，特别是优质银行，其盈利增速将进一步回升。
光大证券给出的理由有三：其一，去年净息差压力最大时点已过，全年净息差大体稳定运行，资产端规模增速稳步放缓；其二，随着银行加大财富管理业务布局、理财转型持续推进、疫后信用卡及投行等相关业务恢复性增长，后疫情时代手续费增长动能增强，非息收入增速或有明显改善；其三，今年二季度拨备计提和核销力度可能存在较大调节空间。经济回暖有助于改善资产质量，拨备计提和核销力度较上年更趋于正常化状态，对盈利的拖累程度将下降。尤其是考虑到去年二季度拨备加大计提并非正常的季节性安排，今年上市银行拨备计提节奏存在一定主动调节空间。
据了解，易方达中证银行ETF所跟踪的标的正是中证银行指数，该指数由中证全指样本中的银行行业股票组成，反映该行业股票整体表现。其中中证银行指数十大成分股权重占比共计72.5%，几乎囊括了优质银行股，具有明显龙头特性。
图1：中证银行指数前十大成分股
（数据来源：Wind，截至2021/5/6）
在经济复苏背景下，截至5月6日，中证银行指数近1年来涨幅为18.72%，业绩显著跑赢各类宽基指数。即使将时间拉长至2017年，中证银行指数也相较宽基指数表现优良，具备较强的交易属性。
图2：中证银行指数业绩对比
（数据来源：wind，2021/5/6）
经济形势发展向好，银行股估值历史低位
由于疫情控制得利，国内经济得以快速复苏。复苏向好的经济环境给银行业的发展创造了良好的外部环境，银行业迎来了发展新机遇。
另一方面，从股价本身来说，银行板块又处于低估值状态，存在估值修复的空间。数据显示，目前中证银行指数市盈率（PB）为0.72倍，仅为过去10年的5%分位，安全边际较强。
图3：中证银行指数估值处于历史地位
（数据来源：Wind，2021/5/6）
需要注意的是，其他板块的估值一般受益于流动性宽松，而银行板块估值（至少相对估值）会受损于流动性明显宽松的环境。因为银行是流动性扩张的源头，成熟的逆周期政策体系中，流动性宽松基本对应经济较弱，流动性大幅扩张，是银行让利提升其他行业估值，自身估值受损。一旦经济好转，流动性环境转向不松不紧，银行估值便开始占优。
如果回顾过去10年3轮大级别银行行情，我们就会发现宏观经济景气向上，或者（预期）企稳复苏是银行股行情最重要的驱动因素。银行财报表现（预期）向好是经济逻辑的延续，往往充当行情的催化剂，同时低估值是银行股启动行情一个重要推动力。
过去10年，3轮经济复苏刺激下的大级别银行行情，分别为12年行情、14年行情以及2016年-2017年行情。根据研究，本轮银行股行情的发展背景与2016-2017年的行情最为相似。两个阶段都处于经济复苏期，行情启动时的估值都偏低。
各路资金持续增持，银行股或迎戴维斯双击
银行板块业绩稳定增长，机构资金也在持续增持。
从公募基金2021年一季度持仓来看，银行股持仓比例环比明显回升，但依旧低于2011年以来均值。截止目前，银行板块公募基金配置比例为 5.39%，环比上升 2.23%，加仓幅度位于所有行业第一。
公募配置即使连续三个季度回升，与 A 股上市银行自由流通市值占比相比，低配比例依旧有3.70%，低配比例处于2011年以来从低到高的58%分位。
值得一提的是，2021年一季度，外资也大幅流入银行。据Wind数据显示，北向资金同期流入银行板块263.54亿元，在28个申万一级行业中排名第二。
综合各方积极因素，经济复苏为银行股提供自上而下的逻辑前提，基本面持续向上，估值和基金持仓均处于历史低位相互叠加有望让银行股迎来戴维斯双击。
对于投资者来说，面临相对确定的投资机会，易方达中证银行ETF既能一键打包优质银行核心资产，又能够有效避免个股黑天鹅风险，充分享受行业红利。