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01 怡亚通：供应链起家，贸易难回头
1. 97年成立的怡亚通
深圳市怡亚通供应链股份有限公司（以下简称“怡亚通”），是以物流为基础，以扁平化、共享化、去中心化的1+n供应链平台为载体（全面覆盖、全域营销、全程服务），以品牌运营、产业运营为核心，帮助客户实现市场份额保量、增量，从而提升客户核心竞争力的整合型运营服务商，成立于1997年。
2. 07年上市，聚焦供应链服务
根据2007年上市时招股书介绍，怡亚通目前的业务主要是为各类企业提供业务流程外包服务，即承接企业外包出来的非核心业务的供应链管理服务，为企业提供进出口通关、国内物流及流通加工(增值)、仓储、保税物流、产品营销支持、国际采购、供应商库存管理(VMI)、虚拟制造/协助外包、国际维修中心(RMA)、B2B 供应链联盟、供应链解决方案咨询等服务，与股东单位和其它关联方之间不存在同业竞争。
怡亚通具有完整的业务系统，能够面向市场自主经营，不存在受制于股东单位及其他关联方的情况。其服务的客户群体主要是各类工商企业，目前主要集中在IT、电子产品及医疗设备等行业。尤其在IT 行业，公司业务量一直居于领先地位。目前公司正在向其他行业渗透。
3. 狂飙后迎来白马骑士，国资护航
2018年引入深投控后，其年报介绍，怡亚通主要业务板块有广度平台业务、深度供应链业务和供应链生态公司（主要为星链互联网业务和供应链科技公司）等。怡亚通与100余家世界500强及2000多家国内外著名企业达成战略合作关系，业务嵌入计算机、通讯、医疗器械、快速消费品等10多个领域，形成了强大的资源整合能力和竞争优势，能有效地帮助合作伙伴提高核心竞争力。
4. 全面聚焦消费品数字化
根据2021年年报介绍，怡亚通是国内领先的消费品数字化供应链服务商之一，以“整合、共享、合作、创新”为核心理念，依托遍布全国的供应链服务体系和快消品深度分销网络体系的先发优势，聚焦消费品细分领域打造自有品牌，同时为消费品上游品牌商提供一站式营销运营服务，从而满足不断升级的消费品市场需求。其主要业务板块主要有自有品牌、品牌运营服务、营销运营服务、快消品深度分销和供应链服务等。怡亚通与100余家世界500强企业及2600多家国内外知名企业达成战略合作关系，服务行业已经实现消费品全品类覆盖，主要包括：酒饮、服装、家电、日化、母婴、食品、医药等多个领域，形成了强大的资源整合能力和竞争优势，能有效地帮助合作伙伴提高核心竞争力。
2007年上市时，其招股书大量篇幅推介怡亚通供应链业务特色及盈利模式，但是其上市后不久其业务模式逐步发生变化，贸易业务成为其收入中的重要构成。
02 2004-06年业务量狂飙，供应链服务收入增长强劲
根据2007年IPO招股书数据，上市前其业务量已经突破百亿，2004年至2006年业务量分别为92.25亿元、127.37亿元和181.59亿元，复合增长率大于40%；主要业务类型分为采购执行和分销执行两大类，营业收入主要为供应链服务收入，2004年至2006年营业收入分别为1.47亿元、1.85亿元和2.84亿元，复合增长率为39%，综合费率为1.5%左右。
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03 07年成为供应链上市首股，业务增长遇瓶颈
2007年，怡亚通成为了国内首家上市的供应链管理企业，也为深圳“供应链之都”的称号增色不少。从2008年开始将公司业务进行二次定义，委托分销和采购服务合二为一，增加采购销售业务和虚拟生产服务。
根据2007年至2009年公布的数据，委托分销/采购服务的综合服务费率较上市前有较大提升，分别为1.75%、2.11%和1.96%。
受2008年金融危机的影响，业务量增长速度明显放慢，但是从整理毛利构成中，供应链服务（委托分销/采购服务）仍是其主要贡献，但是随着虚拟生产和采购销售业务的增长，供应链服务的毛利贡献度下滑较为明显。
04 涉足金融业务，深度业务成为增长引擎（2010-2013）
2009年筹备设立宇商小贷，2020年1月工商注册，开始提供金融服务。2012年设立宇商资产管理和融资租赁公司，小型金控架构显现。
怡亚通业务分为广度供应业务（即委托分销/采购服务业务）、深度供应链业务（即采购销售业务）、产品整合业务（即虚拟生产服务）和金融业务。
2010年至2013年广度供应业务在经历金融危机后实现业务量恢复，但是其复合增长速度明显放慢，仅为2.24%；而深度供应链业务进入增长快车道，复合增长率达46.24%，产品整合业务量萎缩明显，2013年业务规模仅为2010年的40%左右，至2013年，怡亚通整体业务量接近400亿元。
从毛利贡献来看，深度供应链虽然在业务量还无法与广度供应链业务相媲美，但是其毛利贡献度已经在2013年超过了广度供应链，为46.66%；金融业务的贡献度也达到了8.29%。
广度供应链业务的综合费率较2007年至2009年有了明显提升，2010年至2013年分别为2.77%、3.25%、3.12%和3.29%，，这一点也说明供应链业务的专业服务得到了采购和分销企业的认可。
05 深度业务收入破400亿，广度业务收入魔幻增至百亿级（2014-2017）
2014年、2015年各项业务同步快速增长，业务量2015年增至643亿元，其中广度业务为376亿元、深度业务为254亿元，两项业务量合计破600亿元。
产品整合业务再次调整，在新的业务分类中调整为“全球采购业务“，金融业务进入增长快速期，营业收入复合增长率达42.11%，且毛利贡献稳定在7-8%。
这个阶段的深度业务、广度业务都已经开始变质，其业务更多是通过设立合资公司、并购等行为实现，其经营杠杆率已经走向高位，无奈之下，开始寻求国资进入。
06 深投控入局，贸易底色凸显（2018-2021）
快速设立合资公司、并购以及高杠杆过后的怡亚通，迎来了自己的白马骑士-深投控。深投控2018年入局，在“年富事件“影响最惨烈的时候护住了怡亚通的底盘，也给怡亚通的高杠杆发展带来了喘息之机，贸易的低毛利、高周转下在高低息的转换下和直间接融资结构的转换下让怡亚通奔着千亿贸易企业之路开始发力。至2021年，其营业收入破700亿元，经营规模破千亿。
2017年至2019年业务板块涵盖了380分销、广度、全球采购、金融及物流服务等，从其业务收入贡献中，380分销即贸易分销已经成为了其主营构成，内部整合资源后，推出物流服务，至2019年物流服务收入达8亿元，毛利为1.13亿元。2019年又将广度业务与全球采购业务进行整合形成新的广度业务。
2020年为深投控入局后第二年，怡亚通再次整合业务板块，直接分为贸易类（分销+营销）、供应链服务类（品牌运营）和物流类等三个板块。从收入构成上来看，分销+营销是绝对的王者，2020年和2021年连续两年达650亿元，但是其毛利率较低不足5%；品牌运营和跨境物流的收入虽然不高，但是其毛利率均在15%以上，开始回到了上市前业务的毛利率分布水平。
怡亚通上市时的价值是体现在其供应链服务的专业性及高毛利上，2004年至2006年的毛利率分别为79.10%、74.87%和70.19%；从2007年上市后的15年，怡亚通的毛利率直线下降至5-6%，与贸易公司无异，其供应链专业服务在整体的业务过程中成为了鸡肋，完全不能得到有效地坚持。在实际地运行中，将供应链专业服务变相输出为贸易、托盘贸易或向自营销售等形式转换，迷失了其该有的底色。
供应链管理企业收入的主要构成居然是贸易，这一点是不是很魔幻。挂羊头卖狗肉不是其不想买羊肉，是因为薅羊毛的人太多，都不愿按照正常规律期待羊长大。
供应链的盈利仍是聚焦在供应链服务、仓储、物流和金融上，这一点怡亚通在成立25年的时间内经营中都尝试过，虽然这些业务都是高毛利，但是都不能形成高收入，因此也都成为了怡亚通的配菜。