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杨华辉 兴业证券股份有限公司党委书记、董事长
来源 |《当代金融家》杂志2022年第1期
在以习近平同志为核心的党中央的坚强领导下，我国沉着应对百年变局和世纪疫情，经济发展和疫情防控保持全球领先地位。2021年12月召开的中央经济工作会议指出，尽管面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，但我国经济发展韧性强，经济长期向好的基本面不会改变。资本市场和证券行业应完整准确全面贯彻新发展理念，服务构建新发展格局， 谋定发展思路、深化转型发展，为稳定宏观经济大盘、保持社会大局稳定积极贡献力量，迎接党的二十大胜利召开。
12022年我国宏观发展和金融展望
第一，打造绿色经济、发力“双碳”目标，能源结构先立后破将对投资提出全新要求。
作为中国向世界作出的庄严承诺，“碳达峰、碳中和” 目标的确立对中国的发展既是机遇也是挑战，将加快推进国内经济增长模式向低排放、低能耗、高生产率转型。长期来看，绿色经济的发展将带来社会资源投入的全新需求。一是绿色低碳技术创新研发需要更多投资支持。一方面，依靠海外低碳技术在我国本土化、规模化应用仍存在较大不确定性；另一方面，国内自主研发低碳和能源结构调整相关技术领域面临应用成本高、前期收益低、不确定性大现状，相关参与企业对资金支持的需求愈加紧迫。二是上游资源品成本抬升，中下游企业低碳转型发展的投资需求增加。在“双碳”目标和供给侧改革的双重作用引领下，“十四五”期间的上游要素市场化转型节奏或将进一步加速，并传导至中下游企业，使其尽快加强绿色低碳发展所需的投资，进而推动自身实现转型发展，建立适应新发展阶段的要素成本体系。
第二，深化供给侧结构性改革，企业创新升级创造“新”融资需求。
2022年及“十四五”期间，坚持创新驱动发展，推动高质量发展，坚持供给侧结构性改革仍然是指导我国经济工作和运行逻辑的主线。在我国由赶超型经济体加速向创新型经济体转变的过程中，亟须加快提升创新型企业核心竞争力，突破供给约束堵点，增强产业链关键环节的自主可控性。创新型企业经营具有一定高风险、高回报的特征，其对于拓宽直接融资途径，尤其是通过股权类融资获取企业发展所需资金的需求将明显上升。当前，我国融资结构依然以间接融资为主，占比为82.4％，高于全球发达经济体（47.8％）和新兴经济体（78.3％）水平，直接融资占比仍相对较低。金融作为实体经济的血脉，要进一步发挥资本市场资金枢纽作用，加强对接，满足供给侧结构性改革和经济转型发展的需求，将不同风险承受能力的资金与不同发展阶段的创新企业融资需求相匹配，提升对实体经济高质量发展的支撑水平。
第三，坚持“房住不炒”定位，房地产投融资和居民财富配置将发生转变。
党的十九大以来，党中央坚持“房住不炒”的定位，加快建立完善房地产长效机制，积极防范化解房地产潜在风险，促进房地产业良性循环和健康发展。长期来看，房地产行业的良性发展，将给居民资产配置和房地产投融资带来深远影响。一是居民资金从房产转移，财富的再配置需求对金融理财产品的供给提出更高要求。习近平总书记在《扎实推动共同富裕》一文中提出，要增加城乡居民住房、农村土地、金融资产等各类财产性收入。在共同富裕扎实推进和“房住不炒”背景下，居民此前投资于房产的资金将不断转移和外溢，居民金融资产再配置需求将快速增长，为财富管理发展带来全新机遇和更大潜力。二是房地产行业进入深刻变革转型期，投融资模式也将发生改变。过去房地产行业通过高杠杆扩张的模式已难以为继，未来将向精细化发展转变。同时，在加快发展长租房市场，推进保障性住房建设的背景下，房地产行业的公共服务属性也将进一步增强。房地产行业的转型升级，也意味着其投融资模式将随之变化，这为金融行业带来业务机遇和发展空间。
2证券行业支持经济高质量发展的思考
首先，证券行业应积极服务绿色金融发展，为实现“碳达峰、碳中和”贡献力量。
资本市场拥有直接融资、价格发现、资源配置和风险管理等多重功能，在实现国家“双碳”目标中扮演着举足轻重的角色。证券公司作为绿色金融的重要组织者和供应者，要立足新发展阶段，牢牢把握时代赋予的重大发展机遇，积极融入和大力服务国家战略，在拓展绿色融资、推动绿色投资发展、完善风险评估体系等方面为绿色经济发展积极贡献力量。
一是拓展绿色融资渠道，为绿色发展夯实金融基础。证券公司应充分利用自身专业优势，积极拓展绿色融资服务，创新绿色金融产品，帮助绿色企业融资。进一步推动中小企业绿色集合债、气候债券、蓝色债券以及转型债券等产品创新，助力节能环保、污染防治、生态保护、清洁能源、资源节约与循环利用等绿色项目融资。积极推动绿色资产证券化，支持碳中和相关的债券、ABS、REITs等产品的发展，为企业盘活绿色资产提供支持。发展绿色债券指数，以绿色债券指数为基础开发绿色金融产品。
二是推动绿色投资发展，为绿色发展提供金融支撑。积极践行ESG投资理念，在投资决策中充分考虑环境因素的影响，通过对绿色基金、资管、理财、信托等绿色投资业务的一系列体制安排和产品创新，构建多层次、多元化的绿色金融服务体系，加大对新能源、低碳技术等领域的绿色投资，将更多的资金投向环境保护、清洁能源、节能减排、资源循环利用等可持续发展的企业和项目。推动设立专门产业基金，投资节能减排、环保等领域的绿色项目和传统企业改造项目。
三是依托碳排放交易市场，创新碳排放权金融产品，丰富碳金融产品体系。围绕碳排放交易，充分挖掘市场需求，探索在碳排放交易中提供碳信用、碳风险管理等金融服务，推动形成更多基于碳排放权、碳汇的抵质押融资工具，引导更多社会资本投资绿色发展领域。不断丰富碳金融衍生品产品体系，促进创新性金融衍生品开发。逐步推动碳排放权期货交易等场内产品发展，提高碳金融市场的流动性，强化绿色金融市场价格发现功能。
四是完善绿色投融资风险评估体系，防范“洗绿”风险。推动建立绿色金融风险评估体系，针对“碳达峰、碳中和”重点领域，科学识别潜在风险，研发涉及评估绿色金融项目融资风险的模型。另外，逐步建立和完善绿色企业数据库，防范市场上可能会出现的“洗绿”“漂绿”“染绿”项目，确保资金真正投入绿色低碳产业和项目中去，切实推动企业“去碳”，助力实体经济实现“双碳”目标。
其次，证券行业应通过提供全方位投融资服务，支持创新型企业通过资本市场做大做强。
加大对科技创新的金融支持力度是金融机构服务和践行国家战略的应有之义和必然要求。证券行业应充分发挥自身作用，支持创新型企业拓宽融资途径和扩大融资规模，通过直接融资获取企业发展资金，帮助企业做大做强。
一是推动投融资服务向创新型中小企业下沉。在传统发行审核制下，达到发行准入门槛的公司多为具备一定资产规模和盈利能力的大中型企业。注册制改革的全面实行，将进一步推动众多中小企业登上资本市场的舞台，证券公司应推动相关服务向符合国家战略性新兴产业发展要求的创新型中小企业进一步下沉，为更加早期的公司提供投融资服务，助力更多具备发展潜力的企业通过直接融资实现更高水平发展。
二是积极发挥以并购重组为核心的资产整合能力。随着产业结构优化升级和资本市场持续发展，资本市场功能将逐步增强，并购重组将成为传统产业转型和新兴产业扩张的重要手段，企业并购需求将迎来显著增长。同时，在新发展格局下，并购重组也有助于加快推动智能制造、新一代信息技术、新材料、高端装备等战略性新兴产业与现有产业融合发展。证券公司应依托自身优势和资源，积极发挥资本市场并购重组主渠道作用，服务企业通过并购重组实现高质量发展。
三是推动私募股权支撑产业转型升级。产业转型升级和新兴产业发展，除了依靠技术进步之外，创投资本同样不可或缺。创新型企业未来发展的不确定性高，企业与投资者之间的信息不对称程度大，低风险偏好资金不愿进入。私募股权投资机构可以向特定对象募集资金，提供收益共享、风险共担的股权资本，可有效支持企业发展和创新。同时，除资本支持之外，私募股权投资在提升被投企业的公司治理水平、梳理明确战略发展方向、利用行业资源进行产业赋能等方面同样能够发挥积极的作用。
最后，证券行业应创新理财产品供给、提升服务水平，满足投资者资产保值增值需要。
一是提升财富管理产品和服务供给水平。进一步提升财富管理产品和服务供给水平，推动居民将资金合理配置到资本市场，实现财产性收入的增长。积极开发配置商品、股权、债权等多元化资产的风险配置产品。进一步发挥证券公司多领域的财富归集能力，整合融资融券、期权、基金、贵金属等账户，拓展账户的交易、理财、投资、融资、支付等基础功能，提升账户使用的便捷度和客户体验。提升对于金融产品的深度分析能力，理解不同类型金融产品的风险收益特征，根据客户自身现金流情况进行差异化的配置，满足客户资产管理需求。
二是加快财富管理服务数字化转型。随着人工智能、云计算、大数据、区块链等新技术应用日益广泛和证券行业在金融科技领域的持续投入，证券服务数字化转型正在深入推进。证券行业要继续以互联网思维改造、优化客户服务流程，提升客户服务质量和能力，进一步推动财富管理服务数字化，提高相关服务的便捷度和精准性、扩大服务覆盖面，为更多居民提供更为高效、智能、精细的财富管理服务。
|作者为兴业证券股份有限公司党委书记、董事长
本文源自当代金融家