黎明前的寂静。

作者 | 市值风云基金研究部

编辑 | 小白

一、周期循环的A股市场

A股市场向来呈现的是一个周期循环，两三年前，消费医药以及新能源还是春风得意，可以说是市场上的香饽饽，相比之下，TMT等板块则是无人问津。

时过境迁，命运的齿轮开始转动，消费、医药、新能源等板块早已光环尽失，齐刷刷成为市场“弃儿”，而TMT则被推至舞台中央，火遍大江南北。

更甚的是，TMT板块今年来已走过多轮行情，从上半年的暴涨到下半年来的暴跌，也将A股的周期轮动展露无遗。

投资中有句名言“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”，意思是指，要在市场冷清时买入布局，当市场热度较高时卖出离场。

一个方向不会一直疯涨下去，相对应的是，如果行业没有致命性问题，大部分时候，一个板块也不会一直低迷下去。

如果行情大火，才想起来去追，很容易“被动”关灯吃面，反过来想，在无人问津时出手，用逆向投资的角度去投资，就是另一番天地，最不济就是以时间换空间。

这种投资理念在股票市场中较为常见，如果映射到基金市场中，想来道理也是类似。

基金买的是一篮子股票，在某基金经理风格长期变化不大的情况下，如果将这只基金当成一个上市公司来看，那么当基金净值回撤过大、或到达历史回撤极值时，其基金净值反弹的可能性要更大。

或者换种说法，我们要找的基金是——在牛市能创造超额收益，但在近几年熊市、震荡市中回撤过大，而且基金经理历年换手率相对较低，这一定程度上能确保与此前的投资风格一致。

注：如无特别说明，全文数据截至2023年9月17日。

二、盘点那些业绩靠后的基金

风云君按照基金经理任职日期在2019年之前、2019-2020年均能跑赢沪深300指数、2021年至今回撤大于30%、基金最新规模5亿以上、19年来每年换手率小于200%等作为条件进行筛选。

最终得到结果中，大多指数基金跟踪的是医药或创业板等相关指数，创业板指中主要包括新能源和医药个股，整个创业板指自2021年至今跌超30%，因此，筛出这个结果并不让人感到惊讶。

（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

而由于持续阴跌，目前创业板指PE估值已经来到2019年初的水平。

（来源：Choice数据）

主动权益类基金中，21年来跌幅超40%的有8只基金，且多为知名基金经理旗下产品，比如刘格菘有4只基金上榜，葛兰和冯波分别有1只基金上榜。

从最新的重仓行业来看，第一大重仓行业要么是医药生物、要么是电力设备、要么是食品饮料，且均是重仓配置，除两只医药主题基金中医药行业占比超80%外，其它基金重仓行业最少占基金净值比达到三分之一，对基金净值影响很大。

这类基金由于配置相对集中，弹性较大，容易大涨大跌。

（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

21年来跌幅超35%的基金也是类似，除李佳存的医药主题基金和姚志鹏等人的新能源主题基金外，焦巍的银华富裕主题混合A超配食品饮料，占基金净值比达55%，赵强的新华优选分红混合中配置的医药生物板块占比也达31%，其它基金则相对均衡。

（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

21年来跌幅超30%的基金中，酷爱“喝酒吃药”的刘彦春有4只基金上榜，这些基金中，食品饮料占基金净值比保持在45%上下，医药生物占比则在17%上下。

此外，张坤管理的易方达优质精选混合（QDII）、胡昕炜管理的添富价值创造定开混合以及姚志鹏管理的嘉实环保低碳股票分别重配必需消费、食品饮料以及电力设备。

其它基金在行业上配置上相对均衡。

（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

经过2019-2020年的牛市行情，那些曾经有过辉煌的基金已回撤近三年，但是谁又能知道，如今这些落魄的基金，来日会不会重新站起来？

但有一点需要注意的是，跌到泥潭里的基金未来可能会再次出坑，但也可能还会在泥潭里挣扎一段时间。

风云君仅作分享，并不构成投资建议，各位老铁仅作参考。

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