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诺安股市周观察：海外市场波动加剧，短期或存风险，长期仍是布局良机
2023年9月第4周（9月25日-9月28日）4个交易日市场呈现震荡走势，日均成交额回升至7050亿元。上证指数、沪深300和万得全A分别下跌0.70%、1.32 %和0.37%。创业板和中证500分别回调0.47%和0.14%。中证1000和科创板指数分别上涨0.40%和0.56%。北上资金净流出175.27亿元。中信一级行业分类中，医药板块上涨2.52%，或因行业反腐政策边际调整，估值有所修复。受益于市场风险偏好回升，机械、电力设备及新能源、传媒、电子和通讯板块分别上涨1.28%、0.75%、0.62%、0.29%和0.08%。基础化工、钢铁和有色金融板块分别下跌1.13%、1.71%和2.10%，或因全球商品价格回调。受房地产销售数据影响，房地产、建材和非银行金融板块表现较弱，分别下跌2.64%、1.58%和3.11%。
国庆期间，近期美债收益率涨破4.8%，创2007年以来新高，叠加信用放宽、美元升值，美国金融条件明显收紧。于此相对的是商品价格下跌，假期期间，金价超跌1%，油超跌8%，银超跌5%，铜超跌4%，铝超跌4%，或显示美债、美元指数上行背景下，市场对于商品价格定价改变。需关注相关风险对权益市场估值的影响。
电信业务收入平稳增长，电信业务总量持续较好增势。移动电话用户数量稳中有升，5G移动电话用户占比超40%。截至2023年7月，5G移动电话用户达6.95亿户，占移动电话用户的40.6%。未来5G移动电话用户占比仍具备较大增长空间。移动互联网流量增速持续提升。2023年7月DOU达到17.03GB/户·月，同比增长11.6%。伴随5G渗透率提高，未来DOU或维持高位。大力发展数字经济拉动需求增长，行业景气度上升。新兴业务收入保持较快增速。三大运营商积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2023年1-7月，云计算、大数据、物联网收入同比分别增长35.5%、42.2%、25.7%。在我国大力发展数字经济和AI方兴未艾的背景下，通信行业将完善信息和算力基础设施建设，以保障信息传输的可靠性和数字底座建设的合理性。信息基建将提升有线和无线网络覆盖程度，加速光纤网络千兆进程。算力基建将提升整体算力规模和效率，为数字经济和AI的发展奠定基础。建议关注光模块、光器件和运营商板块。
重点关注：1）AI 。2）国产替代和自主可控主题。3）周期板块。4）顺周期相关板块
后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）俄乌局势变化，4）中美科技摩擦变化
诺安债市周观察：无惧资金扰动 择机布局配置
中秋国庆长假前一周，央行资金投放力度进一步加大。连续单日逆回购操作规模超过3000亿元，全周净投放11570亿元，创逾八个月新高。受跨季等因素影响，隔夜和7天回购利率于周内双双走高，隔夜利率盘中升至6月中旬以来最高位置。
债券现券期货走势偏弱，银行间主要利率债收益率出现调整。10年期国债活跃券收益率一度升破2.70%重要关口，国债期货持续承压。此外，受季末资金扰动、无风险利率调整等因素影响，银行“二永债”收益率普遍上行。信用债方面，近期地方政府一揽子化债方案的进展预期升温，有可能受益于政策支持的城投债品种，认购热情得以延续。
后市展望
近期银行体系流动性相对收敛，主要由于税期缴款、长假取现需求增长、债基等固收类产品遭遇赎回等因素叠加导致，总体而言尚属正常的季节性扰动，不必过度担忧。当前国内制造业PMI指标企稳回升，房地产市场“金九银十”效果有待检验，通胀水平仍处于低位，基本面因素对债市影响偏向中性。倘若社会总需求提振程度不及预期，预计央行将持续落实“稳健的货币政策精准有力”，未来降准降息空间依然存在，无风险利率中枢难以大幅抬升。
综上，当前市场波动或为年内债券投资带来难得的配置机会，可在确保跨节流动性无虞的基础之上，择机适当操作。
诺安海外周观察：全球资产价格普跌，经济数据美强欧弱，美通胀压力缓解
中国国庆假期间，美国十年期国债收益率拉升至4.8%以上，创2007年8月以来新高，美元指数亦走强至107以上水平，数据显示美国经济保持韧性。金融属性及全球流动性为假期间全球资产价格扰动主因，全球大类资产表现为：股市（MSCI全球股票指数下跌0.41%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.73%）>商品（彭博全球商品指数下跌3.13%）。
股票市场方面，全球重要股指多数下跌，发达市场相对好于新兴市场。具体看，美股纳斯达克指数和标普500指数表现相对占优、分别上涨1.74%和0.20%，表现其次是俄罗斯和印度股市，代表股票指数录得正收益。欧洲股市表现相对疲弱，德国DAX、法国CAC40和英国富时100指数分别下跌0.61%、0.79%和1.41%。日韩股市表现落后，日经225指数下跌2.75%。大宗商品中基本全数收跌，原油、成品油等油类商品价格下跌超9%，但天然气价格大幅上涨13%；铜、铝等工业金属下跌2%左右；黄金价格下跌1.7%左右。债券市场方面，美国十年期国债收益率走高，假期间上行22.6bp至4.801%，创2007年8月以来新高；欧洲国家债券收益率表现分化，英国、意大利、瑞典十年期国债收益分别上行9bp、4.4bp和2.3bp至4.571%、4.902%和3.043%；德国、法国、西班牙国债收益率下跌2bp至5bp不等。汇率方面，美元指数一度突破107至107.353，为2022年11月以来高位，最新为106.107。
假期间美国政府一度面临“停摆”风险。不过正如过往多数情形，美国国会众议院和参议院在临近2024财政年度前投票通过一项为期45天的短期支出法案，并由总统拜登签署，避免美国政府“关门”，为美国政府提供资金至11月17日。此外较为罕见的是众议院议长遭投票罢免。当地时间10月3日，美国众议院就罢免共和党籍众议长麦卡锡的动议进行表决，最终投票通过罢免麦卡锡的动议，这标志着麦卡锡成为美国历史上首位被投票罢免的众议院议长。麦卡锡作为共和党温和派成员，其下台将导致美国两党对抗加剧，从而增加了美国政府11月再度面临停摆的风险。
假期间公布了美国8月PCE数据，PCE同比为3.5%，与预期持平、高于前值3.3%，环比0.4%，低于预期0.5%、高于前值0.2%；核心PCE同比3.9%，与预期持平，较前值4.2%继续回落，环比0.1%，低于预期和前值0.2%。8月PCE同比和环比较前值回升主要由于能源价格上涨和低基数影响，但是核心PCE环比创2020年底以来新低，反映出美国通胀压力持续缓解。美国9月劳动力市场保持强劲，新增非农就业人数为33.6万人，远超预期17万人和前值22.7万人；失业率为3.8%，与前值持平，但高于预期3.7%；时薪同比4.2%，低于前值和预期4.3%，时薪环比0.2%，与前值持平、低于预期0.3%。9月新增非农人数超预期除了受休闲和酒店等服务部门就业人数反弹带动外，制造部门就业人数亦同步增加。9月时薪增速低于预期，反映粘性通胀在降温，但受近期罢工潮影响，未来时薪变化仍存不确定性。此外，美国9月ISM制造业PMI为49，好于预期47.9，非制造业PMI为53.6，略高于预期53.5。尽管制造业PMI仍处于萎缩区间，但较上月回升、且为近一年来最低，主要受新订单、就业以及库存指标好转影响。欧洲方面，9月制造业和服务业PMI终值分别为43.4和48.7，综合PMI回升至47.2。8月失业率为6.4%，前上月6.5%下降。9月CPI和核心CPI同比分别为4.3%和4.5%，分别为近两年和近一年以来最低水平。从假期数据看，美国经济继续好于欧洲经济，从而支撑美元指数走强。美国新增非农保持强劲，但PCE及时薪增速支持通胀压力在持续缓解，制造业有逐步回暖迹象，美国长端国债收益率进一步上行，11月加息25bp概率亦从节前21%上行至28%。不过可能受美股当前估值水平、非美经济增长预期等因素影响，股票和商品等风险类资产假期间调整。
QDII基金近期观点
诺安油气能源基金：假期间国际原油价格下跌明显，布伦特原油期货价格从95.38美元/桶下跌至84.58美元/桶，跌幅为11.3%，WTI原油期货价格下跌至82.79美元/桶，跌幅为9.7%。同期标普能源指数下跌7.2%，受美股大盘和油价共同影响。
根据美国能源信息署（EIA）数据，截至9月29日当周美国原油产量为1290万桶/天，与前值持平，为2020年3月末以来新高。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织9月产量为2778.647万桶/天，较8月的2761.759万桶/天增加，其中沙特9月产量为897.6万桶，与8月持平；俄罗斯9月产量为951.272万桶/天，高于8月的956.152万桶。库存方面，美国商业原油库存减少至4.14亿桶；库欣原油库存减少至2269.8万桶；战略原油库存已进入战略库存补库阶段，当前增加至3.5128亿桶；美国商业原油库存和库欣原油库存处于过去五年库存低位，战略原油库存仍处于历史低位。成品油方面，汽油库存持续增加至2.27亿桶；馏分燃油库存减少至1.19亿桶，汽油库存略高于过去五年均值水平、燃油库存接近过去五年库存低位。
假期期间，沙特和俄罗斯均表示将坚持当前石油减产措施不变直至今年年底。沙特11月将对当前每日100万桶的自愿减产进行审查，以考虑进一步减产或增长。俄罗斯则表示自愿减少每日30万桶石油出口至12月低。此外，OPEC+组织10月份会议决定维持减产政策不变。沙特和俄罗斯两主要产油国的控产意愿继续支撑油价。但可能受近期美国汽油库存超预期增加影响，导致假期油价调整。EIA数据显示美国9月29日当周汽油库存增加648万桶，远超市场预期16万桶。
从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；原油总库存低于过去五年均值水平，近期美国战略库存补库及俄罗斯沙特减产延长使得库存水平再次下降；需求端中国原油消费逐步向好，欧美虽有经济衰退预期但实际影响可能有限。
由于沙特和俄罗斯已表示减产延长至今年底，供给端变化主要关注伊朗原油回归情况；原油需求预期变化相较于供给对油价走势影响更为明显。供需各种因素叠加下，下半年供需较上半年转为紧平衡，油价中枢有望较上半年上移，当前较低的原油库存除了给油价提供底部支撑外也会增加油价上行弹性。二季度业绩显示提供能源设备和服务公司表现或相对较好，而且能源巨头公司资本开支较前期增加，建议关注设备和服务公司未来表现。
诺安全球黄金基金：假期间国际黄金价格持续下行，从1864.87美元/盎司最低下行至1820.30美元/盎司，最新收于1833.01美元/盎司，假期表现为-1.71%。期间VIX指数区间震荡，美国十年期国债收益创2007年8月以来新高，实际利率上行，美元指数走强，黄金ETF持有量持续减少。
对于后市展望，美联储9月按兵不动，尽管点阵图显示年内仍有一次加息，但加息与否仍取决于未来美国经济数据，我们倾向认为年内或不再加息。另外美联储官员释放“利率更高更久”的信号，美国高利率前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩。后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮放缓压力。在美国目标利率拐点出现前，美国经济增长预期和长端利率以及实际利率走势仍将制衡黄金价格表现。此外，也需关注当前美强欧弱的经济增长预期分化下对汇率变化的影响。
短期我们认为黄金仍受实际利率和美元指数压制，但我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，而且高利率或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎。我们建议投资者积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。
诺安全球收益不动产：假期间富时发达市场REITs指数下跌1.39%，表现落后于发达市场股票指数。行业层面，仅住宅板块录得正收益，其余行业均收跌，特种、医疗REITs表现相对较好，办公、酒店及娱乐、零售REITs调整较大。
往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱。但亦不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。从二季度业绩看，工业、特种REITs的业绩增速明显好于其他板块，办公、酒店及娱乐，零售REITs业绩下滑。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。
本文源自金融界