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券商火拼千亿融券市场:券源渠道、利率价格成竞争关键

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  融券市场规模突破1500亿元大关。市场规模的扩大,与其所处发展阶段和各市场参与方密切相关。作为融券的核心参与方,目前,券商这一业务开展情况如何?

  “转融通业务对于很多券商而言,算是比较新的赛道。资本中介业务方面,多家券商此前股权质押踩雷,逐渐压缩了股质业务规模,而转融通业务就比较‘香’了,券商都在争取。”某中型上市券商营业部总经理林奇(化名)告诉第一财经。

  融券业务“香”在哪里?赚钱能力是不可忽视的指标。记者关注到,中信证券、华泰证券、国泰君安、中国银河等2020年两融业务利息收入均在50亿元以上,较此前一年规模继续增长。

  与此同时,曾长期困扰证券公司融券业务开展的券源少问题,近年来在两融标的扩容、机构投资者出借意愿增强等因素的推动下,也有明显改善。

  不过,记者了解到,目前券商融券业务发展中,仍存在个人投资者融券难、中小券商券源数量少等问题。

  一场围绕券源渠道和标的数量多寡、两融利率高低的较量,正在券商间展开。

  为何大力发展两融业务?

  多家券商持续表达大力发展两融业务的决心,并拿出真金白银投向这一领域。

  例如,中信证券2月底发布280亿元配股计划,在募资投向上,资本中介业务是重中之重。据配股预案,中信证券拟投入不超过190亿元发展资本中介业务。

  券商为何大力发展两融业务?在业内人士看来,市场需求、盈利能力、风控都是决定因素。

  首先,需求驱动业务发展。

  “前两年,很多股东没有这样的意识(融券)。而目前,机构投资者越来越多,很多股东也在改变思路和观念。前两年股指期货‘贴水’没那么严重,量化团队会用量化做对冲,现在‘贴水’严重了,用融券做对冲可能性价比更高。”林奇说。

  其次,多家券商两融业务体现出较好的盈利能力,两融利息收入持续增长。

  记者综合梳理2019年和2020年券商年报发现,国金证券、长城证券、华泰证券等十余家券商该项收入去年增幅都在三成以上。其中,中信证券2020年两融利息收入67.93亿元,同比增长47.58%;华泰证券两融利息收入61.49亿元,同比增长53.23%。

  此外,从风控角度来看,与同为资本中介业务的股权质押相比,融资融券业务风险更为可控。

  “这两个业务逻辑稍有不同,对风控指标的要求也不一样。融券的风险已经转移到第三方,质押的话风险还是在券商端。所以融券的风险系数低一些,收益率也还算可以。股权质押收益率高,但是风险系数也高,占净资本也更多。”林奇说。

  渠道多寡、利率高低都是关键

  有赛道,就有竞争。券商对融券业务规模和市场份额的争夺,焦点集中在券源、融券利率上。

  除自有证券外,券商券源渠道的多少,决定了其融券标的数量,从而影响该项业务的开展。也因此,券源渠道的多寡,成为众券商两融业务的制胜关键。

  从市场发展情况来看,市场一度被券源供不应求所困扰,证券公司可供出借的标的券稀少。市场观点认为,融券券源不稳定、相对高的借券成本,以及融券投资准入的限制等成为限制融券市场发展的主要障碍。

  此前,券商为融券客户提供的融券标的股主要来自证券公司自有证券,另一部分则由证金公司转融通获取。近年来,融券券源有所放量。一方面,两融标的扩容,从不足千只发展到目前的约2000只;另一方面,伴随注册制实施,沪深交易所规定,科创板、创业板注册制股票上市首日起可作为融资买入及融券卖出标的证券。

  不过,亦有中型券商两融业务人士对记者表示,在实际操作中,融券一般是公对公,即券商出借给机构投资者,个人投资者较难融券。

  “融券一般是专业的机构在操作,个人很少。部分券商的券源很少,因为自营盘小,有的话也是借给了专业机构。而且融券成本高,个人如果资金量小的话做融券意义也不大。”华东某券商两融业务相关人士姜妍(化名)告诉记者。

  券源分配的不均衡,不仅出现在机构投资者和个人投资者之间。实际上,这种实力不均等,也体现在券商与券商之间。

  某中型券商研究人士陈亦铭(化名)对记者表示,虽然多家券商为争取两融客户,开展低价竞争,但资本中介业务对于券商的注册资本金要求较高,且综合类券商、龙头券商在融券业务上的渠道优势明显——综合类券商的券源渠道多样,可以经由其他业务客户衍生。

  “比如投行业务,大券商为公司做保荐承销,这可能就是一个衍生渠道,经纪业务客户也可能会出借股票。还有一类券商,把自营盘做得非常大,手上的券源自然就多。”他说。

  陈亦铭进一步表示,规模体量更大的券商,其对于价格的引导能力和控制能力更强。“因为不存在券源的问题,规模大,在某些时候可以形成无限套利的状况,也就是说融出去的券利息能够覆盖成本,就可以继续(融券)。”他说。

  除了券源多寡的较量之外,各大券商的两融业务“拉客”大战,还将火力集中在两融利率的比拼上。

  记者注意到,目前多家券商融资融券标准利率口径为8.35%,不过,多家券商均给予优惠。

  融券规模有望继续扩大

  不过,部分中型券商的融券券源仍较为有限。据中原证券官网4月23日融资融券公示信息,中原证券融券标的仅有沪深300ETF,而无个股。

  “交易所会给一个大的标的池,券商根据自身情况设定可以参与的品种,信用部门还要看能不能借到这个券。还有些券,虽然标记有,但可能被借走了,没有额度了。”上海某券商营业部两融专员告诉记者。

  虽然各家融券业务发展情况不尽相同,但整体来看,多家券商已表达了加码融资融券业务的决心。

  多家券商在近期出炉的2020年年报中阐述了其对于两融业务未来发展的思路。

  例如,华泰证券提到,资本中介业务将继续以客户需求为导向,创新产品设计与运营模式,不断开拓信用业务客群,积极整合多方面资源,持续推进“融券通”平台体系建设,加大客户策略研究力度,提升专业投资者服务能力,打造境内外、场内外一体化券池。中泰证券表示,公司信用业务将持续提高融资融券专业服务能力,提高券源利用率及综合收益。

  从业务开展的需求角度来看,林奇提到,预计未来融券业务将进一步常态化。

  “(融券)规模还会增加。对于大股东而言,股票不能作质押,很难获得资金来源,但是如果去做融券的话,可以获得比较可观的收益,而且可以提高资金周转率。”他表示。

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