观点：为什么SEC不应将以太坊归类为证券？
Bitget新闻:CoinDesk 和《财富》最近的报导表明，美国证券交易委员会正准备将第二大区块链的原生代币 (ETH) 归类为证券。此举无疑会对整个加密行业产生严重影响，包括破坏现货 ETH ETF 的计划。
《财富》杂志援引几位未透露姓名的消息人士的话报导称，美国证券交易委员会已传唤几家美国公司，要求他们提供与基金会打交道的相关文件。基金会是一家总部位于瑞士的非营利组织，组织了区块链的推出。显然，调查是在 2022 年引入质押的 Merge 事件后不久开始的。
在的 PoS 升级后不久，SEC 主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 表示，PoS 链向用户支付代币奖励，以锁定他们的代币作为安全模型，类似于投资合约，可以归类为证券——尽管他没有提到 ETH。
然而，他对 Coinbase、Kraken 和 Binance 等多家美国和国际交易所提起诉讼，理由是它们在未经适当注册的情况下向美国投资者出售证券。其中包括 (ADA) 和 Solana (SOL) 等资产。
在 SEC 执法行动中，ETH 从未被直接指定为证券，这一点令律师 Ignacio Ferrer-Bonsoms 感到矛盾。在最近的一篇部落格中，Ferrer-Bonsoms 将与 进行了比较，认为如果 SEC 认为其中一方违反了证券法，那么它必须以同样的方式考虑另一方。
基金会和 基金会都通过代币销售筹集了数百万美元来资助网络开发（募集的 BTC 分别为 1830 万美元和 6200 万美元）； 两者都通过位于瑞士楚格的基金会管理各自的网络； 两者都向其创始人和基金会分配了代币。
此外，两个基金会都专门致力于增加其代币的价值。 Ferrer-Bonsoms 指出，的销毁机制是在 2021 年 8 月的 EIP-1559 升级中引入的，这使得网络（有时）出现通缩。“这样，投资者可能会将代币视为一种具有升值预期的投资。”他写道。
事实上，与（BTC）不同，是唯一一种根据美国法律明确属于商品的，创始团队的成员在该行业仍然非常活跃。Vitalik Buterin 尽管在 30 岁生日时宣布软退休，但仍定期推出工具的新想法并影响网络的路线图，而 Joseph Lubin 负责监管颇具影响力的孵化器 ConsenSys。
虽然从技术上讲有一个基金会，但它几乎没有影响力，也不向核心开发人员支付工资。
反对把 ETH 归为证券的理由
也就是说，并不是所有人都同意是一种证券。最重要的是，美国证券交易委员会规模较小的姊妹机构商品期货交易委员会（CFTC）多年来一直允许 ETH 期货交易，这意味着它是一种商品。而且，在 CFTC 对 Sam Bankman-Fried 的诉讼中，该机构直截了当地表示 ETH 是一种商品（与 BTC 和 USDT 一样）。
事实上，美国证券交易委员会单方面认定 ETH 是一种证券，将对已经参与或依赖的美国企业和投资者产生严重影响，其中包括 CME 集团和 Cboe Global Exchange 等每天交易数百万美元 ETH 期货的主要交易所。
ETH 不是证券的最佳论据是，到目前为止它还没有成为证券，改变状态会产生严重影响。哥伦比亚商学院助理教授奥斯汀·坎贝尔 (Austin Campbell) 表示，“这就是‘你不能随意改变主意，否则十年后给人们造成数千亿美元的损失’，而且 CFTC 可能会以同样理由反击”。
前 CFTC 委员、现 a16z Crypto 政策主管 Brian Quintenz 在 X 上回应了这一点，他表示，当 SEC 于 2023 年 10 月（合并后几个月）批准 ETH 期货 ETF 在其受监管的证券交易所进行交易时，“它明确承认基础资产 ETH 的状态为非证券且不在其管辖范围内。”
Quintenz 补充道：“考虑到 SEC 已经向市场通报 ETH 不在其管辖范围内，如果 SEC 推迟或拒绝 ETH ETF，那么观察它会使用什么借口（如果有的话）将会很有趣。”值得注意的是，这一消息发布的前一天，美国证券交易委员会因其在对公司 DEBT Box 提起的诉讼中“严重滥用权力”而受到前所未有的法院制裁。
肯塔基大学 Spears-Gilbert 法学教授 Brian Frye 表示，反对将 ETH 归类为证券的最佳理由是“ETH 看起来比任何其他代币都更像 BTC”。 他补充说，“美国证券交易委员会一再表示，它认为是一种商品，而不是一种证券……主要是因为缺乏中心化控制。”
Frye 承认，基金会的存在给这一论点蒙上了一层怀疑的阴影。然而，不可否认的是，除了创始公司之外，还有数千名利益相关者。甚至在某些领域，可以被认为比更加去中心化——包括其上运行的应用程序数量和开发人员数量。
此外，IntotheBlock 发现，截至六个月前，长期 ETH 持有者数量（7350 万）是（3361 万）的两倍多。有 5,370 个地址持有 1,000-10,000 ETH，但只有 1,920 个地址持有 1,000-10,000 BTC。
考虑到 Gensler 对的明显敌意，他认为这个行业充斥着欺诈和财务滥用行为，这一切可能都不重要。具有讽刺意味的是，几乎所有领域的人都希望 Gensler 将时间花在起诉实际犯罪上，而不是骚扰合法业务或攻击去中心化协议。
Frye 认为，这种明显的越权行为可能会导致 Gensler 的毁灭。“美国证券交易委员会的做法太过分了，很可能会崩溃。它依赖于 Howey，它提供了极其广泛的‘安全’定义，从而赋予了 SEC 非常广泛的监管权力，”他说，指的是该机构用来定义“投资合约”的测试之一。
“但最高法院可以改变 Howey。而且，美国证券交易委员会的监管越严格，案件提交给最高法院的可能性就越大。一旦到达那里，最高法院很可能会通过缩小范围来‘澄清’Howey。”
