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研究结论
回顾1季度A股市场：A股市场随着疫情防控政策的转向，消费和出行板块快速反弹。但春节后主要以数字经济为重心，TMT板块涨幅达30％。中特估、一带一路板块则在两会后发力。建筑装饰、家居、家电等地产后周期板块受益于房市回暖涨势平稳。一季度出行及消费数据未能兑现市场预期的报复式反弹，食品饮料、社服零售表现较平淡。汽车板块受量价双降的打击，1月反弹后连续下跌，新能源板块持续回调。海外方面，联储1月3月分别加息50基点和25基点，随着美国通胀进入拐点，加息也进入尾声。但因加息而引起的美国区域性中小银行的破产危机令市场对风险外溢充满担忧，受此波及，欧美、亚太地区银行板块均下跌。同时，欧盟在3月布鲁塞尔召开的会议中提出对中国新能源设备的进口加以限制以扶持当地新能源企业发展。<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />
宏观经济方面，各项指标全面向好，仍有改善空间：1）信贷总量扩张，结构有所改善：企业继续成为宽信用的主力，并且在结构上继续改善，未出现明显的短贷和票据冲量的情况；同时，居民端中长期贷款尽管绝对数依然偏低，但出现自2021年12月份以来首次同比改善，或暗示居民部门的信用收缩出现拐点；2）消费改善，但与疫情前仍有差距：随着疫情防控政策较快转向，各地区各部门积极推动消费市场有序恢复，各类消费场景放开，商品零售和餐饮等服务消费明显回升，不过与疫情前相比，同比增速依然有较大落差，预计未来仍有进一步往上修复的空间；3）政策适时而动：打好宏观政策“组合拳”，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
展望23年4月A股市场，我们认为复苏进程仍然处于向上趋势中，旧经济动能有机会借着复苏进程的不断推进，有所修复。此外，总理近期的发言也为经济复苏板块注入了一定的信心。另一方面，新经济动能仍然是全年最大的主线，尽管行业拥挤度接近极致会出现一定调整，但仍然是配置机会。
配置方面，目前政策方面，延续强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的表述。我们认为仍然是新旧动能并重的局面，但整体偏向新经济动能。四月份，市场首先仍然关心经济复苏的数据，从而保持对经济复苏板块的动态评估，前期预期已经放低，如果经济复苏相对好于预期，相关板块有修复的机会。新经济动能方面，全年看好数字经济为首的科技板块，人工智能发展进程超预期的情况下，整个数字经济发展也有望加速，看好科技成为贯穿全年的主线，上限较高，逢调整进行配置，机会大于风险。关注风光储板块的反弹，随着一季报预期临近，市场有望进行阶段性博弈。关注此前受美国利率压制影响的板块，比如创新药、医疗器械。关注电力和高端制造行业，具备稳健发展的预期。
具体来看：1）经济复苏板块方面，继续关注泛消费、地产链、有色、化工等行业内的细分领域；2）新经济动能方面，继续按排序看好数字经济、高端制造、风储、医疗器械、创新药、平台经济和电力；3）结合股价体现的预期，关注有一季报预期的相关细分领域，分为两方面，一种是业绩兑现强劲，未来季度环比仍然有上升预期。一种是一季报为全年低点，二季度环比改善明显的。关注市场根据一季报选择的强趋势行业。
23年4月关注标的为：恒瑞医药（600276，买入）、佐力药业（300181，未评级）、中青旅（600138，买入）、上海钢联（300226，增持）、拓尔思（300229，未评级）、金山办公（688111，增持）、科大讯飞（002230，买入）、深科技（000021，未评级）、中微公司（688012，买入）、士兰微（600460，未评级）。
风险提示：一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期
01 2023年4月策略观点展望：偏向均衡
宏观及政策：一切向好，仍有改善空间
（一）信贷总量扩张，结构有所改善
3月10日，央行发布2月金融数据，2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元，前值5.98万亿元；2023年2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9％。2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。2月末，广义货币（M2）余额275.52万亿元，同比增长12.9％，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。狭义货币（M1）余额65.79万亿元，同比增长5.8％，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高1.1个百分点。
2月新增人民币贷款1.81万亿元（前值4.90万亿元），同比多增5928亿元，好于市场预期。从结构上来看，居民贷款2081亿元（前值2572亿元），其中短贷新增1218亿元（前值341亿元），同比多增4129亿元，居民中长期贷款新增863亿元（前值2231亿元），同比多增1322亿元，显示居民部门信心有所恢复，信贷需求改善。2月企（事）业贷款增加1.61万亿元（前值4.68万亿元），同比多增3700亿；其中中长期贷款延续较好表现，新增1.11万亿元（前值3.50万亿），同比多增6048亿，企业短贷新增5785亿元（前值1.51万亿元），同比多增1674亿元，票据融资减少989亿元（前值减少4127亿），同比多减4041亿元。企业继续成为宽信用的主力，并且在结构上继续改善，未出现明显的短贷和票据冲量的情况；同时，居民端中长期贷款尽管绝对数依然偏低，但出现自2021年12月份以来首次同比改善，或暗示居民部门的信用收缩出现拐点，也与2月份以来房地产销售情况改善相一致。
（二）消费改善，但与疫情前仍有差距
3月15日，国家统计局公布相关经济数据，1—2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5％。其中，除汽车以外的消费品零售额70409亿元，增长5.0％。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5％。
从消费来看，随着疫情防控政策较快转向，各地区各部门积极推动消费市场有序恢复，各类消费场景放开，商品零售和餐饮等服务消费明显回升。1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5％，扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势，在上年同期较高基数基础上持续恢复。不过与疫情前相比，同比增速依然有较大落差，预计未来仍有进一步往上修复的空间。
从投资来看，1-2月份同比增长5.5％，比2022年全年加快0.4个百分点；两年平均增长8.8％。分领域看，基础设施投资同比增长9.0％，制造业投资增长8.1％，房地产开发投资下降5.7％。基建投资、固定资产投资依然保持在相对高位，而房地产投资增速明显改善，对经济的拖累大为减缓。
（三）政策适时而动
3月17日，人民银行网站公布，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5％存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6％。
与此前相关会议提前“预告”降准不同，此轮降准的时间点超出市场预期。今年前两个月，银行信贷投放超市场预期，信贷资产大幅扩张，这同时也给银行的负债端带来一定压力。此次降准有助于缓解银行负债端的压力，保持银行体系流动性合理充裕，保证信贷投放可持续性。打好宏观政策“组合拳”，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
A股3月市场回顾：
（一）3月，全球主要股票市场指数：美股、恒生指数表现较为强势。具体来看：纳斯达克、标普500和恒生指数分别上涨6.69％、3.51％和3.10％；英国富时100、巴西IBOVESPA和澳洲标普200分别下跌3.10％、2.91％和1.13％。
（二）从A股主要指数表现：3月宽基指数大部分收跌，仅科创50、深创100、中小100、创业板综、科创创业50收涨，涨幅分别为9.20％、1.05％、0.99％、0.83％和0.61％。
（三）从行业月度涨幅来看，AI+链条领涨：传媒、计算机、通信和电子分别涨22.20％、16.88％、9.11％和7.27％。
A股估值情况：风险溢价有所回升
（一）3月，A股风险溢价小幅回落，从全球几大主要权益市场比较来看，A股沪深300指数风险溢价水平为5.49％，略低于恒生指数的6.58％，仍显著高于富时100和标普500指数。
（二）从主要指数的市盈率和市净率历史十年以来的分位角度来看，各个指数的估值水平没有发生太大变化：中证100估值水平依旧处于高位：市盈率处于70分位以上，市净率超过90分位；中证500、上证50及沪深300指数的市盈率集中在10年历史的20分位至50分位之间。创业板指市盈率分位仍处于历史较低分位。
A股资金面回顾
2023年1季度，一级市场股权融资金额较去年四季度有所放缓，3月一级市场股权融资较2月明显下降；当期限售股解禁市值来看，3月解禁3233亿元，4月解禁2673亿元，未来短期内限售解禁额度不会对A股股价带来过大压力；北向资金3月积极性较2月有所回升，沪股通净买入167亿元，深股通净买入188亿元。3月，新成立的偏股型基金份额较2月显著增长，3月新成立偏股型基金份额465亿份。3月，两融余额时隔6个月再次突破16000亿元，沪市两融余额为8554亿元，深市两融余额为7547亿元。3月，公开市场操作方面，货币净回笼为3290亿元。
23年4月A股配置展望
三月市场指数多数表现震荡，先抑后扬，月度小幅收跌，其中较特别的情况是科创50大涨，对应上证50下跌较多，分化较大。科创指数和上证50指数的分化也可以预期，两会对经济发展目标和结构的定调降低了市场对经济复苏的预期的同时，继续强调了对高质量发展和对科技发展的重视。3月政策的指引确立了新旧经济动能中，以科技为首的新经济动能占据较大预期优势。目前看，今年经济复苏高度的预期和政策刺激的预期已经调整到相对低的水平，但不可否认的是，3月经济复苏进程仍然坚实地在前进。展望四月，我们认为复苏进程仍然处于向上趋势中，旧经济动能有机会借着复苏进程的不断推进，有所修复。此外，总理近期的发言也为经济复苏板块注入了一定的信心。另一方面，新经济动能仍然是全年最大的主线，尽管行业拥挤度接近极致会出现一定调整，但仍然是配置机会。行业配置思路方面，四月需要关注的因子主要为一季报、经济复苏数据和产业消息催化。四月正式进入一季报披露期，市场结构调整的重要触发因子就是季报披露，季报披露后，市场有一定概率会选出新的行业趋势方向。就目前而言，可能的假设简单分为三种，一种是经济复苏板块的利润修复高于市场的低预期，经济复苏板块有较大幅度的反弹，反弹幅度也取决于4月经济高频数据是否继续走好；一种是大部分板块仍然没有表现出很好的修复态势，但有细分行业较好，有望走出独立行情，大板块方面仍然是科技板块占优；一种情况是没有行业表现较好且经济高频数据没有指向性，市场继续演绎科技板块行情。而对于业绩本身预期较好的部分新能源板块，本身业绩可预测性较强，决定板块上涨的权重因子不在业绩，最重要的是板块比较后的博弈，目前看，4月有一定反弹空间，但反弹后的预期仍然不乐观。产业消息催化对科技板块的演绎有较为重要的影响，科技板块在拥挤度较高的情况下，要维持相对强势，需要产业发展的进程不断被市场认知，随着市场认知的不断提升，产业发展的趋势对市场来说会越来越清晰，趋势的确定性决定了科技板块的强势，没有估值束缚也是科技板块最大的优势。
目前政策方面，延续强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的表述。我们认为仍然是新旧动能并重的局面，但整体偏向新经济动能。四月份，市场首先仍然关心经济复苏的数据，从而保持对经济复苏板块的动态评估，前期预期已经放低，如果经济复苏相对好于预期，相关板块有修复的机会。新经济动能方面，全年看好数字经济为首的科技板块，人工智能发展进程超预期的情况下，整个数字经济发展也有望加速，看好科技成为贯穿全年的主线，上限较高，逢调整进行配置，机会大于风险。关注风光储板块的反弹，随着一季报预期临近，市场有望进行阶段性博弈。关注此前受美国利率压制影响的板块，比如创新药、医疗器械。关注电力和高端制造行业，具备稳健发展的预期。
具体来看，我们推荐关注以下3个方向：
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经济复苏板块方面，继续关注泛消费、地产链、有色、化工等行业内的细分领域。
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新经济动能方面，继续按排序看好数字经济、高端制造、风储、医疗器械、创新药、平台经济和电力。
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结合股价体现的预期，关注有一季报预期的相关细分领域，分为两方面，一种是业绩兑现强劲，未来季度环比仍然有上升预期。 一种是一季报为全年低点，二季度环比改善明显的。 关注市场根据一季报选择的强趋势行业。
东方证券2023年4月度关注标的
02
我们十大关注标的组合3月的涨跌幅为17.24％，跑赢沪深300指数17.70％。
23年4月关注标的为：恒瑞医药（600276，买入）、佐力药业（300181，未评级）、中青旅（600138，买入）、上海钢联（300226，增持）、拓尔思（300229，未评级）、金山办公（688111，增持）、科大讯飞（002230，买入）、深科技（000021，未评级）、中微公司（688012，买入）、士兰微（600460，未评级）。
“东方策略月度关注标的”说明
依据东方证券最新策略研究观点和行业配置建议自上而下进行筛选，并结合行业研究自下而上的基本面研究。
关注标的筛选范围:全部A股，但主要从东方证券研究所深度跟踪研究的公司中挑选。
关注标的仓位：100％。
关注标的包含个股数量及权重：每期关注标的包含10只股票，每只权重均为10％。
参考基准：以沪深300指数作为主要参考基准。
风险提示
一、宏观经济下行超预期
二、政策推进不及预期
本文源自券商研报精选