我们经常笑话巴西的球星的结局大多是,从贫民窟来,回贫民窟去。因为他们缺乏理财规划,大多数人都很难摆脱这个规律,哪怕他们在巅峰时期每年就有上亿欧元的收入。今天我们就来看一家曾经相当辉煌,在2018年时,其营收高达185亿元,而2022年前三季度就只剩下12亿元的上市公司。
搜于特集团股份有限公司(股票简称:搜于特)前身为东莞市搜于特服饰有限公司,2005年12月创立于东莞,起步期主要运营休闲服饰品牌“潮流前线”,后续业务涵盖休闲服饰品牌运营、供应链管理、品牌管理、商业保理和对外投资等众多领域。
搜于特的营收变化如同一辆过山车,主要分为两个阶段,在2014年时,搜于特的营收才10亿出头,2015-2017年,特别是2016年和2017年,两年都有近两倍的增长幅度,三年时间增长了10多倍,超过了180亿元;2018年,营收在180亿元左右稳定了一年,然后就是持续的大幅下跌,在2022年前三季度,营收又回到了10亿出头。
营收最高的2018年,搜于特占比85.7%的是“材料”产品业务,2022年上半年,材料产品业务占比是九成。其传统的核心产品服装的不同年份金额差别很大,2018年服装还有近15亿元,2022年上半年只剩下4000万元。
而2015年时,搜于特的营收构成是服装为主,占比85.1%。也就是说,他们前几年的营收暴增,主要是材料业务的膨胀,而服装产品的营收却是在持续下降中的。为什么要把这个内容说得这么细?原因就是两者的毛利率差别极大,服装可以高达40%以上,而材料只有百分之几。
这样的结果就是其毛利率处于持续下降之中,刚开始,规模效应是可以抵销毛利率下降的影响,于是在2017年,他们还发生了净资产收益率高于毛利率的现象,算是发挥出了“降龙十八掌”的绝招。但2018年开始,规模效应没有了,2019年及以后是负效应了,这个时候毛利率还不争气的继续下跌,结果就是成了亏损越来越大,根本止不住。
2017年时,搜于特的营收突破180亿元,期间费用占营收比降至3.5%,2018年,其营收基本持平,期间费用占比略有增长,主要增长的是财务费用。再加上毛利率下降,2018年,其主营业务的盈利空间就被压缩至四个百分点了,2019年,在营收萎缩下,其期间费用仍然是因为财务费用等的占比增长而继续增长,但毛利率算是稳中有降。
如果能稳定在2019年的状态,搜于特无非就是大而不强,每年做很大的生意,基本不怎么赚钱的问题。但是,逆水行舟,不进则退,显然内外部环境都是不允许搜于特稳定在2019年状态的,随着营收的持续下降,虽然期间费用也略有下降,但占比却不断提升,在规模效应的反向作用下,2022年前三季度,他们的总成本已经比营收高了近40个百分点了。
在2019年末及以前,搜于特的长短期偿债能力都是很强的,2020年开始明显下降,但问题仍然不是太过严重,从2021年开始,形势严重恶化,而且是不可逆的恶化。2022年三季度末,其资产负债率达到了122.6%,短期偿债能力也很低,从其发布的各种关于诉讼、仲裁的公告看,已经停止正常偿债了。
搜于特金融性质的欠款有40多亿元,是在2020年时猛增至这一水平的,现在找他们要钱的当然就是银行等金融机构了。
2020年加杠杆想扩大规模,然而却出现营收萎缩,这是搜于特出现流动性问题的直接原因,另外还有有其他几个原因,也是很重要的。近年来服装行业出现大调整,美邦服装等公司都出现了经营问题,搜于特的传统服装业务也受此严重影响。搜于特发展的材料贸易业务等急于求成,增长速度太快了,导致业务的稳定性和基础较差,在大繁荣后很快又大萎缩。对费用的管控失效,在大发展中,由于规模效应,掩盖了这一问题,而营收下降时,费用降无可降,持续巨额亏损,持续处于大失血状态。
搜于特的过山车式发展,刺激程度是相当高的。显然,他们已经玩砸了,等待他们的结果是什么?我们不久后就会看到答案。
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