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来源：区块链瞭望
概要正当市场继续专注各主要质押(Staking)项目的同时，DeFi通证近日的表现亦是市场的焦点。其中最为强势的莫过于SRM。上线首日接近2000％的涨幅更成为市场一时佳话。为何Serum是近期DeFi领域中最令人期待的项目之一？在交易DeFi通证的时候，投资者应该考虑什么因素？近日其他领涨的DeFi通证，如果从流通量和每天活跃地址等链上数据分析的话，这些DeFi通证现价格水平是否合理？
DeFi通证继续带领加密货币市场在八月初，整体DeFi锁仓资产价值首次突破40亿美元，并延续DeFi通证价格的强劲势头，部分通证的一个月涨幅更高达6倍。根据Messari的数据显示，截至8月12日止的一个月，主流DeFi通证中，YFI的涨跌幅较为显著，上涨接近6.2倍。另外MTA和BAL的同期涨幅也是以倍数计算。相比之下，MKR，REN和BNT的涨幅较为温和。而REP，KNC和ZRX等就似乎跑输同类币种。
图1：截至8月12日止主要DeFi通证表现
资料来源：Messari
不过，论涨幅那就一定要看Serum通证SRM。SRM在香港时间8月11日21:30上线交易，在上线后短短的12个小时内，在FTX的交易所上曾经上涨近1750％，是近期新上线DeFi通证内表现最好之一。截至本文章发布时，SRM的价格已经上涨至超过2美元水平。
图2：FTX交易的SRM/USDT 5分钟图（由上线截至8月12日）
资料来源：FTX
价格的涨跌当然是投资者最为关注的事情。不过假如你相信加密货币是一项网络价值资产的话，也就是说，一项网络活跃度愈高，愈多用户使用的资产，理论上它的价值就愈高的话，那么一些链上数据的变化，也许能够在衡量某项加密资产价值时，带来更多层次的分析。如果从链上数据的角度出发，看似不断上涨的DeFi通证，它们的链上数据是否配合价格的走势？
从数据面分析个别DeFi通证链上数据亦分多个层面，我们尝试从每日活跃用户数目和流通量两个主要参数，来看一下KNC和MKR的链上数据，是否支持现水平估值。
KNC的价格持续在高水平徘徊的同时，部分链上数据似乎未完全配合升势。根据数据研究机构Santiment的资料显示，KNC的每天活跃地址数目自七月中开始持续下降，但同时间，价格未有明显调整并呈背驰，这似乎亦印证了KNC跑输同一币种的情况。
图3：KNC通证流通量/每日活跃地址数目/价格比较（一年）
资料来源：Santiment
一般来说，如果一项资产的每天活跃地址数目持续上升，往往意味着在交易和使用它的用户数目在增加，也就是说应该更具价值，反之亦然。不过要注意的是，虽然这数据有一定的参考性和启示性，但它只能提供整个图画的一部分，并不能反映整个市场对资产的情绪和看法。再从流通量角度衡量的话，情况还算可以接受。图表显示KNC的市场流通数量在过去一年持续下降，不过幅度不算明显。
MKR的每日活跃地址数据似乎对于价格的启示性就更大。图表显示过去一年来，当每日活跃地址出现急增，短时间后MRK的价格就会有异动，不过方向则不明。而刚巧相在八月中有关数据亦上升至近期高位，预示价格的波动性有机会增加， 这点值得MKR的投资者留意。
图4：MKR通证流通量/每日活跃地址数目/价格比较（六个月）
资料来源：Santiment
另一方面，MKR的市场留通量似乎对价格的利好作用似乎不大。Santiment的数据显示，在三月份MRK的流通量增加至近100万枚以后就未有明显变化。市场普遍认为，一个通证的市场流通量愈低的话，它的价格就愈有机会走高，因为市场上的可供交易通证的数量低的话，用户就愈难买到，或者需要以更高价格来购买。而以MKR目前的情况来说，流通量不能够视之为利好因素。
SRM流通量解读和数据面分析流通量本来就是交易者最为关注的数据之一，SRM的早期流通量当然亦不例外。有评论指SRM上线初期的市场流通量一再增加，引起部分市场人士讨论，不过似乎只是杯弓蛇影。
其实早在SRM上线前，FTX首席执行官Sam Bankman-Fried已经提到SRM的早期流通盘加上预售，这两个部分只会有5000万SRM。相对总量100亿和已解锁通证数目10亿来算，5000万是个较低的比率。
项目方亦表明，这些SRM和其余在上线首年在市场流通的SRM一样，会专门被用来给市场提供流动性、满足买方需求。SRM本来就有一定的市场热度，上线初期市场有明显需求实在可以理解。
图5：SRM的供应细节
资料来源：projectserum.com
至于锁仓和已解锁部分，文件上亦细节列明，只有10%的SRM通证在上线时处于解锁状态，另外90%有着共同的锁仓周期。这90%的SRM在上线第一年全部处于锁仓状态，在接下来6年中线性解锁，大约每天解锁1/2190。而所有私募轮售出的SRM全部锁仓。
图6：SRM通证解锁时间表
资料来源：projectserum.com
总结市场预期DeFi通证最少在今年余下时间会继续成为加密货币市场焦点。调研他们的市场特性和数据似乎更为重要。Serum有着币圈新项目最长锁仓期，项目方似乎也刻意地要把SRM的初期流通量压低，笔者相信，这一特点是其他DeFi通证值得学习的地方。再加上SRM已经开通了质押（Staking）的功能，增加了SRM在供求层面的优势。从项目本身质素分析，Solana公链赋予Serum DEX的优厚先决条件，目前为止似乎是以以太坊为基础的DEX无法媲美，这也特显了Serum在云云的DEX中的独特性。