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稳定币（stablecoins）是一种号称挂钩美元的加密货币，过去几年市值不断扩容，其脱钩美元的风险一直就好似屋子里的大象。但如今，这种风险真实地爆发了，币灾随之而来，甚至可能危及传统金融体系的稳定。
上周四，第三大稳定币算法稳定币UST和其姐妹代币LUNA遭遇死亡踩踏，UST本应锚定在1美元，但却暴跌至26美分，本周一只剩下可怜的不到0.09美分。在LUNA币值一度蒸发99%之后，第一大稳定币担保稳定币USDT跌破本应锚定的1美元，一度跌破95美分。比特币价格则再度被推低至16个月新低。截至北京时间5月16日16:40，一枚比特币的价格为29829美元，跌破3万美元大关，较去年底高点7万美元腰斩。
此前亦有消息传出，LUNA和UST耗尽了Jump Crypto的所有资金，投资者或要求赎回清盘。关键在于，其所在的Jump Trading是纳斯达克ETF最大的做市商。加密货币投资管理公司Galaxy Digital也被曝风险，这在上周加剧了纳斯达克的跌幅。
UST、LUNA引发币灾
还好我持有的UST不多，但的确也是一夜间归零了。某加密货币交易所人士对记者表示。
另一位机构人士称：一个朋友管理的基金接近归零了。本来收益不错，躺平等结算了，结果放在UST里中枪了。
稳定币的崩盘显然冲击了整个币圈。比特币上周已跌破3万美元大关，5月11日最低跌至29735美元，24小时内跌幅逾10%。
具体来看，UST作为”算法稳定币，不像USDT和USDC等主流稳定币那样有等额美元资产支持。UST的稳定性来自两个Terra区块链代币的相互转化和套利空间。其中，LUNA是Terra公链的原生代币，它的价格并不稳定，而UST则是Terra公链的算法稳定币，是Terra生态的法币。当UST的价格超过1美元时，LUNA的持有人可随时将手中的LUNA以1美元的汇率兑换成UST，并在市场上以市价出售。在这个过程中，LUNA被销毁，而UST被铸造。随着市场中的UST供给上升，套利机制带动UST价格回归1美元。而当UST的价格跌破1美元时，UST的持有者可随时将手中的UST以1美元的价格铸造回LUNA，并出售获利。在这个过程中，市场中的UST供给会下降，套利机制带动UST的价格回归1美元。
在市场欣欣向荣时，这个上升螺旋被玩得风生水起。因为当UST价格高于1美元时，由于不断有人购买LUNA来套利，LUNA价格会持续上涨，资金继续流入，UST的供给持续上升。但当UST价格跌破1美元，且迟迟无法回归1美元时，将UST以1美元价格铸造回LUNA的套利行为会导致市场中的LUNA供给大幅上升，导致其价格下跌。而LUNA价格越低，销毁UST生成LUNA的需求就越多，这会进一步压低LUNA的价格。
上周，UST一直交投在1美元下方，让投资者丧失对稳定币发行方Terra的信心，加剧了UST的抛压。而最终，UST和LUNA的价格可能会双双归零。这种风险已经触发。
UST这几日的市场波动加剧了LUNA的下跌，反过来导致UST脱锚严重，更使得大批量挤兑发生，UST也正式踏入了‘死亡螺旋’。欧易研究院高级研究员赵伟对记者表示，美联储周一发布最新《金融稳定报告》，并强调稳定币的挤兑风险。数据显示，UST在短短3天内两次与美元脱钩。同时美国最大数字货币交易所Coinbase出现长时间的稳定币价格负溢价，资金流出明显。稳定币发行商为阻止币价下跌持续降低发行量，证明市场需求下降。
据记者了解，也有交易所采取提前补救措施。例如，自5月8日LUNA价格跌至65 USDT、UST价格首次出现短暂脱钩，触发风控系统后，欧易OKX已启动自动赎回机制，将用户的资产全部从链上赎回进行发放。此次事件共涉及用户数万人，赎回到账时，UST价格为0.996 USDT，基本避免了账户一夜清零。但UST的持有者多数仍遭遇亏损。加密货币交易所币安 （Binance）、FTX都暂停了交易，币安上周宣布了暂停LUNA、UST赎回，网络拥堵和停止衍生品交易的消息，整个虚拟货币体系资金与信心正在蒸发。
稳定币引发金融风险担忧
事实上，算法稳定币UST的市值较小，整体影响可控，但如果是例如担保稳定币的USDT也暴露同样的风险，将对金融稳定造成比较大的冲击。
担保稳定币是以美元或美债等资产抵押作为储备金来支撑稳定币的价格。以USDT为例，大部分USDT都是通过Omni Layer协议在比特币区块链上以代币形式发行，每个发行流通的USDT与1美元挂钩，而这部分美元则存放在Tether。赎回时，USDT持有人可以将USDT换回法币或者比特币。
其实，针对担保稳定币的质疑从来没有中断过，特别是Tether从未公开证明，是否每发行一枚稳定币，就有相应的1美元抵押存在。而USDT和全球最大的比特币交易所Bitfinex的关系也成为质疑的焦点。据公开信息，USDT的发行方Tether是由Bitfinex的首席战略官和财务总监在英属维尔京群岛成立，Tether和Bitfinex的CEO、CFO及首席战略官等核心人物高度一致。换言之，持有USDT的投资者继续买账的重要原因是相信Bitfinex作为全球最大比特币交易所的兑付能力。但这种共识一旦被打破，担保稳定币的币值显然不再可能稳定。
稳定币的持有者担心当风险来临时无法将稳定币兑换成法币，投资者试图快速套现。而为了满足赎回需求，稳定币的发行者将不得不出售支撑稳定币币值的资产，反而导致美债等安全资产被大量抛售，伤害金融系统的关键一环。在5月10日的国会参议院听证会上，美国财政部长耶伦表示稳定币监管的立法迫在眉睫，金融稳定监管委员会（FSOC）正设法确认那些数字资产将会构成的风险。
传统金融市场亦需警惕
不难发现，如果USDT等担保稳定币被迫脱钩，美国国债、商业票据市场亦可能被波及。美股的震荡也在所难免，上周UST的崩盘明显导致纳斯达克指数跌幅扩大。某美国中小盘成长股基金投资经理告诉记者。
业内人士对记者表示，早前Tether未能向政府提供所承诺的审计报告，所以没有足够的证据显示有足够储备支持Tether代币。美国商品期货交易委员会在2021年10月对Tether处以4100万美元罚款，原因是Tether涉嫌误报其储备金。亦有报道称，Tether资金从中国台湾流向波多黎哥、法国、巴哈马等。
此外，Tether一直在通过投资储备金来为自己赚取潜在利润，这也是极高的风险，它变相成为一种高风险的离岸对冲基金。2021年，有消息称，其持有的美元资产中大约有300亿美元投资于商业票据等，这将使Tether成为此类债务的第七大持有者，与著名基金公司Charles Schwab和Vanguard接近持平。目前，USDT的市值继续膨胀。此前彭博报道提及，Tether的资产审计是粗略估算的，最坏的情况是它的资产根本不存在。如果USDT背后的资产储备是不足够的，这是非常危险的动作，可能会引致整个USDT的崩盘，这将对比特币产生负面影响，因为70%的比特币交易都是利用USDT完成的。
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