编者按：

曾经我和大多数人一样，痴迷于“技术分析”认为自己就是一名“技术派”分析阵营里的一员，和基本面分析并无太大关联，因为他没有告诉我具体的买卖点位，所以对于基本面分析就没那么看重。这么多年过去了，经历了市场风风雨雨和波折之后，回头看看，其实不然，随着自己的阅历和经验的不断累计，资金的增多，以及对机构和基金那种中长线投资者策略的向往，一直以来我在思考一个问题“为什么很多时候社保基金，国家队（证金或汇金）或私募基金等类型机构，它们为什么能够频频重仓押中某只股票，押重某个行业而且都是获利高达50%-300%甚至更高收益，基本上都是获利翻倍出局。” 当然很多人会说“资金优势”和“持股周期”长短有关系，确实如此，但是为什么很多散户就无法做到这一点，我想最根本的问题还是对行业或公司的“基本面分析"了解不多，你无法判断未来几个月甚至一年以上公司股价 怎么走，所以基本面分析也是非常重要，除非你是”超短线交易风格“或采用“计算机程序化”交易，就不用考虑这些问题。所以“基本面分析”它是告诉你未来较长一段时间的趋势和方向，通过基本面分析你至少可以知道未来较长一段时间“经济周期是处于上升趋势还是下降趋势”，你可以知道未来较长一段时间“行业周期是处于上升趋势还是下降趋势”，以及目前公司价值是高估还是低估，价格和价值是否偏离，以及未来公司的成长性和竞争力和发展潜力。

基本面分析在整个投资策略过程中至关重要，很多大型机构机构，比如“社保基金，国家队（证金和汇金）及一些知名的私募机构，他们在投资决策的过程中，往往都使用基本面分析去进行决策和参考，当然也会结合技术面去判断和分析买卖点，但是更多还是依靠基本面分析，因为他们的持股周期很长，至少都是半年及半年以上的持股周期（6个月-24个月）所以基本面分析才是他们的法宝，这也是为什么最终他们的收益率和战绩都是那么高，获利丰厚的缘故。

下面我们就详细地为大家介绍一下关于“基本面分析与量化选股决策与方法”的使用技巧和说明。（如有不完整的地方还望各位多多包涵和指正，感谢大家关注。）

正文

基本面分析（理念篇）

基本面分析定义：

股票投资的分析方法主要有如下三种：

基本分析（Fundamental Analysis ）、技术分析（Technical Analysis）、演化分析（Evolutionary Analysis）。这三种分析方法所依赖的理论基础、前提假设、范式特征各不相同，在实际应用中它们既相互联系，又有重要区别。

其中，基本面分析又称基本分析（Fundamental Analysis ），是以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。

基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值上下波动。理性的投资者应根据证券价格与价值的关系进行投资决策。

基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域。

基本面分析的分类：

股票市场基础分析主要侧重于从股票的基本面因素，如宏观经济，行业背景，企业经营能力，财务状况等对公司进行研究与分析，试图从公司角度找出股票的“内在价值”，从而与股票市场价值进行比较，挑选出最具投资价值的股票。

要确定公司股票的合理价格，首先要预测公司预期的股利和盈利，我们把分析预期收益等价值决定因素的方法称为基本面分析。

基本面分析包括：

（1）宏观：研究一个国家的财政政策、货币政策、通过科学的分析方法，找出市场的内在价值，并与市场实际价值作比较，从而挑选出最具投资价值的股票。

（2）微观：研究上市公司经济行为和相应的经济变量，为买卖股票提供参考依据。

基本面分析的步奏：（自上如下）

宏观——行业——公司

基本面分析的基本任务：

基本分析有两项基本任务：

1、一项任务是评估证券的内在价值，其作用在于为判断证券市场价格的高低确立一个参照标准。

2、另一个主要任务就是因素分析。福汇环球金汇介绍它是试图通过对与证券价格存在逻辑联系的各种因素的分析，探索证券价格决定及其变动的内在原因，并在此基础上对证券价格的走势进行判断。

决定和影响价格的因素：

1）按内容分，有政治、经济、社会、自然、政策、战争、市场、心理因素等。

2）按层次分，有宏观经济、行业和企业等多个层面的因素。

3）按地域分有国内、国际因素。

4）按发生时间分有已发生、正在发生和将要发生的因素。

5）按影响广度分有影响整个市场、影响局部市场和影响个别证券价格的因素。

6）按信息的充分程度分有确定性、不确定性和风险性因素。

7）按发生状态分有常态和突发因素；按对价格变化方向所起作用不同分有利多、利空、中性因素。

8）按影响对象不同分有影响债券、股票、期货、期权价格因素。

基本面分析的方法和工具：

宏观数据的获取：

（1）国家统计局数据：国家统计局都会定期公司一些宏观基本面的数据和指标，这些可以用来作为对宏观基本面的判断和依据。

举例：

国家统计局官网：http://www.stats.gov.cn/

通过上面这些边角和栏目，基本上都可以找到你想要的宏观统计数据。

（2）通过一些知名财经网站或股票软件获取（最快捷最有效的方法）

举例：同花顺/东方财富

同花顺数据中心

数据——宏观数据（方便快捷）

行业数据的获取：（产品价格数据）

（1）通过一些“行业分析数据或产业数据网站”获取。

举例：

国家海关信息/进出口数据：

官网：

http://www.haiguan.info/

其他类资讯网站：

百川资讯（我使用过很好的数据网站）：

网站：http://www.baiinfo.com/

（2）通过知名财经网站或股票分析软件获取。（最快捷有效）

举例：同花顺/东方财富

同花顺

公司个股数据的获取：

（1）上交所和深交所网站/四大证券类官媒网站（上证报，中国证券报，证券时报，证券日报。

交易所：上海/深圳

上海证券交易所：

http://www.sse.com.cn/

深圳证券交易所

四大证券类官媒介绍：

中国证券报《中国证券报》是新华通讯社主办的全国性证券专业日报，是中国证券监督管理委员会指定披露上市公司信息报纸、中国保险监督管理委员会指定披露保险信息报纸、中国银行业监督管理委员会指定披露信托公司信息报纸。http://www.cs.com.cn/证券时报《证券时报》是人民日报社主管主办的全国性财经证券类日报，是中国证监会指定披露上市公司信息、中国保监会指定披露保险信息、中国银监会指定披露信托公司信息的报刊。创立于1993年，以报道证券市场为主，兼顾经济金融信息，面向国内外公开发行。http://www.stcn.com/证券日报《证券日报》是经济日报报业集团主管主办的证券专业报纸。中国证监会指定披露上市公司信息报纸、中国保监会指定披露保险信息报纸、中国银监会指定披露信托信息报纸、四大产权交易所指定产权信息披露报纸。http://www.ccstock.cn/上海证券报上海证券报 ShangHai Securities News 《上海证券报》1991年由上海交易所创办，新华通讯社主管，是新中国第一张以提供权威证券专业资讯为主的全国性财经类日报，是中国证监会、中国保监会和中国银监会指定的相关行业信息披露媒体。目前每天常规的出版数为对开20版，最高发行量达80万份。http://www.cnstock.com/

（2）财经网站或股票分析软件（快捷有效）

同花顺，东方财富

关注：公司基本面介绍，包括，公司资料，公司经营分析，公司财务分析，盈利预测和行业分析及最新消息，特别是停复牌，重大资产重组，并购类，股东和主力持仓查询，龙虎榜与资金流数据。

举例：

江山化工

基本面分析与相关内容介绍：

经济学的名言是：从长期看，商品的价格最终反映的必然是供求双方力量均衡点的价格。所以，商品供求状况对商品期货价格具有重要的影响。基本因素分析法主要分析的就是供求关系。商品供求状况的变化与价格的变动是互相影响、互相制约的。商品价格与供给成反比，供给增加，价格下降；供给减少，价格上升。商品价格与需求成正比，需求增加，价格上升；需求减少，价格下降。在其他因素不变的条件下，供给和需求的任何变化，都可能影响商品价格变化，一方面，商品价格的变化受供给和需求变动的影响；另一方面，商品价格的变化又反过来对供给和需求产生影响：价格上升，供给增加，需求减少；价格下降，供给减少，需求增加。这种供求与价格互相影响、互为因果的关系，使商品供求分析更加复杂化，即不仅要考虑供求变动对价格的影响，还要考虑价格变化对供求的反作用。

1、期初库存量

期初库存量是指上年度或上季度积存下来可供社会继续消费的商品实物量。根据存货所有者身份的不同，可以分为生产供应者存货、经营商存货和政府储备。前两种存货可根据价格变化随时上市供给，可视为市场商品可供量的实际组成部分。而政府储备的目的在于为全社会整体利益而储备，不会因一般的价格变动而轻易投放市场。但当市场供给出现严重短缺，价格猛涨时，政府可能动用它来平抑物价，则将对市场供给产生重要影响。

2、本期产量

本期产量是指本年度或本季度的商品生产量。它是市场商品供给量的主体，其影响因素也甚为复杂。从短期看，它主要受生产能力的制约，资源和自然条件、生产成本及政府政策的影响。不同商品生产量的影响因素可能相差很大，必须对具体商品生产量的影响因素进行具体的分析，以便能较为准确地把握其可能的变动。

3、本期进口量

本期进口量是对国内生产量的补充，通常会随着国内市场供求平衡状况的变化而变化。同时，进口量还会受到国际国内市场价格差、汇率、国家进出口政策以及国际政治因素的影响而变化。

内容分析：

宏观经济状况

从长期和根本上看，股票市场的走势和变化是由一国经济发展水平和经济景气状况所决定的，股票市场价格波动也在很大程度上反映了宏观经济状况的变化。从国外证券市场历史走势不难发现，股票市场的变动趋势大体上与经济周期相吻合。在经济繁荣时期，企业经营状况好，盈利多，其股票价格也在上涨。经济不景气时，企业收入减少，利润下降，也将导致其股票价格不断下跌。但是股票市场的走势与经济周期限在时间上并不是完全一致的，通常，股票市场的变化要有一定的超前，因此股市价格被称作是宏观经济的晴雨表。

利率水平

在影响股票市场走势的诸多因素中，利率是一个比较敏感的因素。一般来说，利率上升，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄系统，从而减少了股票市场的资金量，对股价造成一定的影响。同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应地会使股票价格有所下跌。反之，利率降低，人们出于保值增值的内在需要，可能会将更多的资金投向股市，从而刺激股票价格的上涨。同时，由于利率降低，企业经营成本降低，利润增加，也相应地促使股票价格上涨。

但对于银行来说，利率上升，如果存贷息差加大，银行可以通过调整存贷比例，增加贷款额从而实现净利润将增加，形成利好。

通货膨胀

这一因素对股票市场走势有利有弊，既有刺激市场的作用，又有压抑市场的作用，但总的来看是弊大于利，它会推动股市的泡沫成分加大。在通货膨胀初期，由于货币增加会刺激生产和消费，增加企业的盈利，从而促使股票价格上涨。但通货膨胀到了一定程度时，将会推动利率上扬，从而促使股价下跌。

企业素质

对于具体的个股而言，影响其价位高低的主要因素在于企业本身的内在素质，包括财务状况、经营情况、管理水平、技术能力、市场大小、行业特点、发展潜力等一系列因素。

政治因素

指对股票市场发生直接或间接影响的政治方面的原因，如国际的政治形势，政治事件，国家之间的关系，重要的政治领导人的变换等等，这些都会对股价产生巨大的、突发性的影响。这也是基本面中应该考虑的一个重要方面。

行业因素

行业在国民经济中地位的变更，行业的发展前景和发展潜力，新兴行业引来的冲击等，以及上市公司在行业中所处的位置，经营业绩，经营状况，资金组合的改变及领导层人事变动等都会影响相关股票的价格。

市场因素

投资者的动向，大户的意向和操纵，公司间的合作或相互持股，信用交易和期货交易的增减，投机者的套利行为，公司的增资方式和增资额度等，均可能对股价形成较大影响。

心理因素

投资人在受到各个方面的影响后产生心理状态改变，往往导致情绪波动，判断失误，做出盲目追随大户、狂抛抢购行为，这往往也是引起股价狂跌暴涨的重要因素。

外汇因素

当以另一国货币估价一国货币时，基本面分析包括对宏观经济指标、资产市场以及政治因素的研究。

宏观经济指标包括经济增长率等数字，由国内生产总值、利息率、通货膨胀率、失业率、货币供应量、外汇储备以及生产率等要素计算而得。

资产市场包括股票、债券及房地产。政治因素会影响对一国政府的信任度、社会稳定气候和信心度。

有时，政府会干预货币市场，以防止货币显著偏离不理想的水平。货币市场的干预由中央银行执行，通常对外汇市场产生显著却又暂时的影响。中央银行可以采取以另一国货币单方面购入 / 卖出本国货币，或者联合其它中央银行进行共同干预，以期取得更为显著的效果。或者，有些国家能够设法仅仅通过发出干预暗示或威胁来达到影响币值变化的目的。

基本面分析技巧：

一、看主业

看主业最主要是看主业是否突出，主业利润是否有足够的空间。

所需要衡量的是主业之间是否存在相关性，是否存在上下游关系，或者可以共享市场、技术、服务等资源；利润空间除了要看主业的毛利润空间，还要看净利润空间有多大。要特别关注公司的主营业务构成和主营业务的利润率情况。

二、看盈利

【说明】

对于投资者而言，不仅要了解动态分析公司盈利能力变化，还要把握公司盈利能力质量的高低，看看公司的盈利是不是纸上黄金。通常说来，公司的盈利能力如果年度指标出现下降，往往是公司中长期经营转向劣势的标志。当公司盈利能力出现下降的时，需要特别关注公司的规模是否扩大，是否能够保持总利润或者净利润不变。当公司盈利能力出现上升时，一般要消除偶然因素及季节性因素的影响，从而判断这种盈利能力的上升是否可以持续。

其次还要通过关注公司利润构成、净利润率及经营现金流的情况来判断公司盈利的质量高低。

【提示】

每股收益是层层包装后的产物，要想识别真面目就必须分析每股收益里所到底包含内容。市盈率具有比价效应，可以通过不同公司的市盈率的比较，判断出那些公司具有相对的投资价值。

如果整个行业内普遍出现盈利能力上升，就是一波行业大行情的预兆，如03年初的钢铁行业。

三、看规模

【说明】

看规模首先要看公司的收入规模、利润规模。其次要看公司在做大的同时是否做强。再则要看公司是否有足够的拓展空间。在看规模的时候主要关注公司的主营业务收入和净利润。

【提示】

看规模中往往能够发掘出行业的龙头。一些企业特别是中小型企业面临共性问题，上市以后发展的空间有多大，企业上市以后除了能够拥有融资渠道，其它的成本，比如劳动力的成本、管理的成本等等必然增加，反过来会压缩这些企业的利润空间，降低企业的竞争力。

四、看效率

【说明】

看效率要从三个方面来看。第一，看增产有没有增效。第二，看中间费用有没有吞噬利润。中间费用是指营业费用、管理费用和财务费用。第三，看员工的效率。员工效率体现的是企业的管理水平。

五、看家底

【说明】

买公司，除了是在买公司的盈利能力，也在买公司的资产。投资人可以把上市公司分成三种类型的公司，第一种是殷实型的公司，第二种是虚胖型的公司，第三种是破落型的公司。

在看公司家底要关注公司的资产状况，尤其是流动资产状况。

【提示】

虚胖型的公司表面上资产非常庞大，历史上也可能曾经有过辉煌，有的牌子也很大，但实质上大部分是靠借银行的钱撑起来的排场，只要资金渠道出现问题，所谓资金链一断裂，这些公司的巨额不良资产就可能暴露出来了。

六、看周期

【说明】

经营性周期有两种类型。一是营业性周期，如高档酒类行业总在每年四季度和一季度收入较高。二是帐务性周期，如一些依靠投资收益并表的公司总在二季度和四季度反映经营业绩较好。

七、看外财

【说明】

不少上市公司要靠外来的补贴或投资收益。一些经营质量差的公司，为了保牌，保盈利，拼命地想办法在外来横财上做文章，有的是甚至拼命的钻财务政策的空子，如在上一年将不良资产大量计提减值准备，一次亏透，后面年度再把减值准备冲回来，这样就能扭亏为盈了。如此这般的公司就是一个“黑色陷阱”。

八、看负债

【说明】

负债是指公司对外的欠款，欠款对象包括银行、供应商。分析企业的负债重点关注两个方面：第一，企业负债程度，一般30%-65%为较合理的负债度。第二，企业的预收帐款变化情况，预收款是一种企业负债，将来要用产品或服务归还。但反之，如果预收款大幅上升，说明企业产品销路转好，客户需预付才能提货，从另一个角度说明公司经营改善。03年初，钢铁行业出现行业性预收帐款大幅提升，演绎了一场波澜壮阔的钢铁股行情。

【提示】

负债投资，举债发展是一把双刃剑。借鸡生蛋运作得好，事半功倍。反之，可能加倍风险。

九、看投资

【说明】

投资主要分长期投资和短期投资。看投资要从投资收益及投资结构二方面着手。主要关注利润构成中投资收益所占比例，长期投资、短期投资的构成比例。

十、看控盘

【说明】

控盘从三个角度来分析。第一，高度控盘。第二，中度控盘。第三，缺乏关注。高度控盘是投资人较为熟悉的概念。高控盘按传统理解就是庄股。最近几年庄股纷纷暴仓，投资人往往是谈庄色变，其实对高控盘公司也要区别对待，有基本面并且是阳光资金持有的可以长期关注，大波段操作。有基本面的高控盘往往也是每轮行情的发动者；中度控盘的公司，往往是行情的第二冲击波；对于缺乏关注的公司，要判断它是否有基本面的支撑。

看控盘要关注股东的人数，人均持股的数量，以及基金持股和十大股东的情况。

基本面分析（应用篇）

一 宏观基本面分析

宏观基本面分析介绍：

如何判断经济周期走势？宏观经济基本面分析的判断和分析离不开对宏观经济数据和相关指标的研究；下面简单介绍一下一些相关的经济数据和经济指标：

常用的数据（重要指标）：

GDP（国内生产总值）

国内生产总值（GDP=Gross Domestic Product）是指一个国家或者地区所有常驻单位在一定时期内生产的所有最终产品和劳务的市场价值。GDP是国民经济核算的核心指标，也是衡量一个国家的总体经济状况重要指标。

CPI（消费者物价指数）

CPI是居民消费价格指数（consumer price index）的简称。居民消费价格指数，是一个反映居民家庭一般所购买的消费品价格水平变动情况的宏观经济指标。它是在特定时段内度量一组代表性消费商品及服务项目的价格水平随时间而变动的相对数，是用来反映居民家庭购买消费商品及服务的价格水平的变动情况。

居民消费价格统计调查的是社会产品和服务项目的最终价格，一方面同人民群众的生活密切相关，同时在整个国民经济价格体系中也具有重要的地位。它是进行经济分析和决策、价格总水平监测和调控及国民经济核算的重要指标。其变动率在一定程度上反映了通货膨胀或紧缩的程度。一般来讲，物价全面地、变化对比、持续地上涨就被认为发生了通货膨胀。

存款准备金率

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的，是缴存在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率（reserve-deposit ratio）。

货币供应量

货币供应量，是指一国在某一时点上为社会经济运转服务的货币存量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。

中央银行一般根据宏观监测和宏观调控的需要，根据流动性的大小将货币供应量划分为不同的层次。我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：流通中现金（M0）、狭义货币供应量（M1）和广义货币供应量（M2）。

PMI（采购经纪人指数）

采购经理指数（Purchasing Manager's Index)是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由五个扩散指数即新订单指数(简称订单)、生产指数(简称生产)、从业人员指数(简称雇员)、供应商配送时间指数(简称配送)、主要原材料库存指数(简称存货)加权而成。

消费者信息指数

消费者信心指数（Consumer Confidence Index ，CCI）是反映消费者信心强弱的指标，是综合反映并量化消费者对当前经济形势评价和对经济前景、收入水平、收入预期以及消费心理状态的主观感受，是预测经济走势和消费趋向的一个先行指标，是监测经济周期变化不可缺少的依据。

其他数据：

房价指数

价指数即房屋销售价格指数，是反映一定时期房屋销售价格变动程度和趋势的相对数，它是通过百分数的形式来反映房价在不同时期的涨跌幅度。包括商品房、公有房屋和私有房屋各大类房屋的销售价格的变动情况。

房屋销售价格指数的优点是“同质可比”，这种方法反映的是排除房屋质量、建筑结构、地理位置、销售结构因素影响之后，由于供求关系及成本波动等因素带来的价格变动。

成品油价格指数

油价指数：汽油，柴油等价格。

消费品零售总额

社会消费品零售总额是指（Total Retail Sales of Consumer Goods）批发和零售业、住宿和餐饮业以及其他行业直接售给城乡居民和社会集团的消费品零售额。其中，对居民的消费品零售额，是指售予城乡居民用于生活消费的商品金额；对社会集团的消费品零售额，是指售给机关、社会团体、部队、学校、企事业单位、居委会或村委会等，公款购买的用作非生产、非经营使用与公共消费的商品金额。

宏观基本面分析应用：

举例：GDP数据（国内生产总值）与CPI数据的分析（通货膨胀数据）

国内统计数据：

国家统计局数据：

同花顺数据分析：

GDP

CPI

全球GDP数据及其他经济数据对比分析：

目前中国2017年二季度的GDP增涨率6.9%，相比全世界及其其他国家增长率要高的多。

个人认为：经过了近几年一直以来实施的“供给侧改革”方案和“去产能和调结构”中国经济增长速度和产业结构正在不断地发生着巨大变化；股市是经济的晴雨表，相反经济趋势不断向好，股市也会持续朝着较好的方向发展。

专家预测：

李稻葵：2018年中国经济增速有望回到7%以上

本报记者 吴敏 北京报道

2017-09-15 15:33:24　来源: 华夏时报(北京)

9月15日，央行货币政策委员会前任委员李稻葵在“2017金融街论坛”上表示，金融稳定离不开宏观政策的协调。而我国未来五年的宏观协调，从大的格局来看，中国经济跟世界经济是同步的。

他说道：“美国经济未来的五年会比较平稳的，甚至于比较快的增长。未来若干年，由于美国经济增速比较快，所以他的财政政策总体上讲可能也是收缩的，因为财政政策一般跟经济是反向的，经济好财政赤字就低，经济不好财政赤字就会上去。”

而世界经济走势未来五年有望比较平稳，国际贸易在最近一年多已经开始恢复，国际贸易增速已经超过GDP，未来的四五年，整个世界经济是平稳的。

李稻葵认为，未来五年，中国经济增速有望回到7%的时代。今年是6.9%，明年估计能回到7.0%或者是7.1%。原因有两个，一是经过了三四年的艰苦调整，去产能的工作推进得很顺利。二是过去几年懒政、怠政的恶习逐步得到解决，新上任负责经济工作的地方官员也干劲十足。

在这个大环境下，未来五年，我们完全有可能经过政策调整，跟世界主要国家，尤其是美国基本同步。

此外，李稻葵强调，金融改革最核心的是让金融体系逐步稳定下来。“目前我国大量的金融资产是以流动性非常强，一有风吹草动就要跑的形式存在。相反，如果大量持有的金融资产是股票或者债券，你跑跑看，你一跑，别人也跑，别人一跑的话，那么股价和债券的价格就要降，收益率就要上升，自动形成一个反馈机制。”

他表示，“银行贷款占到社会融资总额新增的比重去年是69%，今年上半年已经超过70%了，这个格局坦率地讲，从长远来看，如果不变的话，金融不可能从根本上稳定，而且我也愿意讲，人民币不可能真正的成为国际货币，因为这么大量的人民币资产是存款，随时都可以跑，根本无法成为国际货币。”

李稻葵呼吁，应在社会融资总额的新增量里面，尽量增加债券融资，适当增加股票融资，想方设法降低银行新增贷款在社会融资总额当中的比重。这是第一步。

第二步，把债券市场做大。他提出三个建议：一是要走出银行间交易。不能都是银行间在买卖债券，一定要上交易所。

二是不要怕债务重组。企业债里面绝大部分的债是好债，一部分资不抵债的企业处理掉，债券市场就能健康发展。

三是银行把手中持有的资产证券化。把银行变成一个资金信息的流动交易场所，创造资产，然后把它证券化，交给市场去消化，把银行新增贷款的比重适当的降下来，把债券市场做上去。

责任编辑：冯樱子 主编：冉学东

二 中观“行业与产业研究与分析”。

行业分析或产业分析介绍:

行业分析是指根据经济学原理，综合应用统计学、计量经济学等分析工具对行业经济的运行状况、产品生产、销售、消费、技术、行业竞争力、市场竞争格局、行业政策等行业要素进行深入的分析，从而发现行业运行的内在经济规律，进而进一步预测未来行业发展的趋势。行业分析是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观层次的分析，是发现和掌握行业运行规律的必经之路，是行业内企业发展的大脑，对指导行业内企业的经营规划和发展具有决定性的意义。

行业分析的分类

发展前景

1.朝阳产业----未来发展前景看好的产业。

2.夕阳产业----未来发展前景不乐观的产业。

技术的先进程度

1.新兴产业----采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的产业。

2.传统产业----采用传统技术进行生产，产品技术含量低的产业。

要素集约度

1.资本密集型----需要大量的资本投入的产业。比如钢铁房地产

2.技术密集型----技术含量较高。比如飞机制造

3.劳动密集型----主要依赖劳动力。比如纺织

4.知识密集型----依靠创意设计等智慧投入。比如创意产业

5.资源密集型----依赖资源消耗。比如煤炭木材

沪市上市公司行业分类(上证所《上市公司行业分类说明》)

行业分类的标准

基础：摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布的全球行业分类标准(GICS)

参照：证监会《上市公司行业分类指引》

上市公司行业划分根据上市公司年报每年调整一次

分类：能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、健康护理、金融、信息技术、电讯和公用事业10个大的行业。10个大的行业下面,包括行业主要类别。如金融包括银行、保险、房地产、多样化金融,工业包括商业服务、航空货运与快递、定期航班、海运、公路和铁路等。

目的：更好地反映上市公司行业结构,为市场参与者提供研究服务,方便投资者分析跟踪相关指数。

行业分析的主要内容：

基本状况分析

行业概述、行业发展的历史回顾、行业发展的现状与格局分析、行业发展趋势分析、行业的市场容量、销售增长率现状及趋势预测，行业的毛利率，净资产收益率现状及发展趋势预测等。

一般特征分析

1.行业的市场类型分析

(1)完全竞争；

(2)垄断竞争；

(3)寡头垄断；

(4)完全垄断。

2.行业的经济周期分析

（1）增长型行业

增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关，这些行业主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务实现增长。

（2）周期型行业

周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。

（3）防守型行业

防守型行业的产品需求相对稳定，不受经济周期的影响。

3.行业生命周期模型

行业结构分析

1.哈佛大学创立的产业组织分析SCP理论

该理论构架了系统化的市场结构(Structure)--市场行为(Conduct)--市场绩效(Performance)的分析框架，该理论对于研究产业内部市场结构，主体市场行为及整个产业的市场绩效有现实的指导意义，是产业经济学中分析产业组织的经典理论。在SCP框架中着重突出市场结构的作用，认为市场结构是决定市场行为和市场绩效的关键因素，市场结构决定企业在市场中的行为，企业市场行为又决定经济绩效。因此，改善市场绩效的方式就是通过产业政策调整市场结构。

行业的一般结构分析市场分析的目的是识别行业的各细分市场的变化情况，以揭示出在变化中所蕴含的机会与威胁。分析内容主要包括：各产品的容量及结构变化、各地区的容量及结构变化、各消费群的容量及结构变化。

2.波特五力模型分析

根据美国著名的战略管理学者迈克尔·波特（Michael E. Porter）的观点，在一个行业中，存在着五种基本的竞争力量，即潜在的加入者、替代品、购买者、供应者以及行业中现有竞争者间的抗衡。

（1）进入障碍

结构性障碍

－规模经济

－产品差别化

－资本的需求

－转换成本

－分销渠道

－与规模经济无关的优势

－政府政策

行为性障碍

－进入对方领域可能的报复

退出障碍

－固定资产高度专业化

－退出成本过高

－协同关系密切程度

－感情障碍

－政府和社会的限制

（2）同行业中现有企业间的竞争

竞争的原因：

行业内有众多的或势均力敌的竞争对手

固定成本或库存成本高

缺少产品差别化，用户的转换成本低

生产能力大幅度提高

行业增长缓慢

退出障碍高

抗衡格局变化的动因：

行业的寿命周期发生了变化

－－企业技术实现革新

－－ 经营方式发生转变

－－管理风格发生变化

－－企业战略发生转变

（3）替代品的威胁

替代品是指那些与本行业产品具有相同或相似功能的产品。包括直接替代品、间接替代品。在高科技领域，替代往往是企业面对的主要竞争。

来自替代品的压力主要因素：

（1）替代品的赢利能力；

（2）替代品生产企业的经营策略；

（3）购买者的转换成本：指顾客由使用原产品转而使用替代产品时付出的代价。转换成本越高，越可以减缓替代过程。

（4）购买者的讨价还价能力

来自购买者的压力取决于以下因素：

购买者的集中程度

产品在购买者成本中所占的比重

本行业产品的标准化程度

转换成本

购买者的盈利能力

购买者后向一体化的可能性

本行业前向一体化的可能性

本行业产品对购买者产品质量的影响程度

购买者掌握的信息

（5）供应者讨价还价能力

供应者讨价还价能力取决于以下因素：

供应者的集中程度和本行业集中程度

供应品的可替代程度

本行业对于供应者的重要性

供应品对本行业生产的重要性

供应品的特色和转变费用

供应者前向一体化的可能性

本行业内企业后向一体化的可能性

信息的掌握程度

行业分析的要点：

行业分析报告不应是数据或资料的罗列，一定要围绕分析的目的得到分析的结论。在最终成文的报告里需要给出以下结论：

1、这个行业的未来成长性是否具有投资价值。

2、行业内的龙头企业是哪些。

3、行业内的竞争取得超越竞争对手的关键因素是哪些。

4、行业内的企业是否能够走向资本市场或存在并购的机会。

以上内容，来自“百度百科”相关内容介绍。

行业分析的运用：

行业分析或产业分析选股思路梳理：

（1）优先考虑技术密集型行业和行业周期处于成长期或成熟期的行业，以及处于技术垄断的行业。

举例：互联网行业或IT行业（技术密集型）；医药和消费（成长期和成熟期），铁路，电力等。

（2）国家政策大力扶持，同时该行业具备一定产业或政策倾向的行业。

举例：

一带一路（钢铁，水泥，基建，港口，物流与贸易）

雄安新区（钢铁，水泥，基建，道路城市建设，环保等）

新能源汽车产业链（锂电池，充电桩，汽车整车，无人驾驶及特斯拉概念等）

人工智能产业链（芯片，人脸识别，机器人概念等）国企改革（铁路，钢铁，电力，煤炭，有色金属，石油，化工，军工等行业）

苹果产业链（人脸识别，虚拟现实，OLED，光学仪器等）

（3）事件驱动策略运用

举例：国企改革模型

2017-2018年最看好的题材和板块及行业分享：

题材概念板块：

雄安新区，人工智能，物联网，无人驾驶，新能源，大金融，苹果产业链，国企改革，军民融合，环保，健康与医疗，消费与医药，涨价概念（有色金属）。

行业板块：

互联网和IT行业，券商（金融板块：保险和银行涨幅较大）军工，医药和消费（酒类，日用商品），铁路，电力，新能源（核电，风电，锂电池），有色和金属，稀土永磁。

举例：

人工智能

基本面分析

细分行业研究：

工业机器人

世界工业机器人市场2019年将达到250万台

新浪美股讯 北京时间15日 俄罗斯卫星网报道，联合国贸易与发展会议《贸易发展报告-2017》称，全球工业机器人总量将从2015年的160万台增长到2019年的250万台。

报告称：“尽管围绕使用机器人将带来何种影响的炒作纷纷扬扬，工业机器人的使用仍然相当有限，其中2015年仅有160万台。然而，自2010年以来，其数量急剧增长，预计到2019年其数量将超过250万台。”

据研究，大多数的现有工业机器人都在发达国家。例如，德国、日本和美国拥有的机器人数量占总量的43%左右。

报告指出：“机器人化(制造业中每名工人对应工业机器人的数量)程度最高的是发达经济体和目前处于工业化最后阶段的前发展中国家，如韩国。”

根据研究，“使用机器人威胁到一些国家的经济发展进程、人口就业和收入

无人驾驶与车联网

中国电信携百度大唐推无人驾驶计划 协作研究车联网

9月15日下午消息，2017新一代互联网基础设施论坛在京召开。会上，中国电信、百度、大唐共同发布了“基于车联网的无人驾驶行动计划”，此外，中国电信还与国家电网、华为共同启动联合创新项目，发力5G切片电力行业应用。

“在不久的未来，可能汽车会全面转向无人驾驶，特别到2035年，整个汽车销售占比将超过1100万辆的量级”，据中国电信北京研究院朱博士介绍，无人驾驶经过十多年的发展，现在逐渐开始进入试点和部署的阶段，而网络在其中起到了关键作用。他认为，在无人驾驶和车联网之间，存在一个天然的联系，此次三者联手各自分工明确，百度拥有无人驾驶技术，大唐移动拥有车联网技术，而中国电信在边缘计算以及传输网络方面又有多年的积累，三者联手可做到优势互补协同创新，该行动计划将从数据分析与平台、安全驾驶系统、智能车路协同系统三个领域展开车联网技术研究，助推我国无人驾驶技术和产业的发展。

此外，中国电信北京研究院还联合中国电力科学研究院以及华为公司正式启动“5G电力切片基础前瞻联合创新项目”。据悉，5G切片技术能够在同一套硬件资源上根据不同业务划分多个切片网络，在形成端到端业务保障的同时，集约高效地使用基础网络资源，实现“一网多赢”。

中国工程院院士余少华指出，当前，数据通信、移动通信以及光纤通信技术正在向着“3S-abc”方向演进，“3”意味着人到网再到物的千亿级万物互联，“S”代表软件定义网络、网络功能虚拟化与开源，“a”指的是网络人工智能化，“b”是网络大数据化；“c”是网络云化。未来10年，万物互联将连接整个世界，更远的未来将出现超级智能体。超级智能体集合了人类的智慧，是一个遍布全球的，无时无处不在的巨大智能体。届时，人类将可能被重新定义，人工智能和生物科技将彻底变革人类社会和经济，甚至是人类的身体和心智。

人民邮电报社社长张学军表示，面对新的形势，推进新一代互联网基础设施的发展和建设已经刻不容缓，一方面需要加快推进技术进步，实现网络重构，适应互联网应用创新的需求；另一方面，需要加快推进跨域合作，实现融合创新，不断为信息经济发展提供新动能。

会上，中国电信北京研究院还发布了《5G时代光传送网技术白皮书》。5G业务对承载网的宽带、容量、时延和组网灵活性等方面提出了新的更高的要求，《白皮书》还提出了基于光传统网的承载方案，并对5G时代光传送网的技术演进趋势进行了解读。

机构观点：

华创证券：三季度后期到四季度前期仍是趋势向好时间窗口

华创证券11日发布策略报告认为，从短周期和市场运行来看，三季度后期到四季度前期仍是趋势向好的重要时间窗口。整体来看，六七月淡季不淡的特征会传导到金九银十，叠加环保限改进入严厉的阶段，会对整个周期或者价格体系有一定的支撑。伴随供给侧改革的推进，7月份的数据由于6月表现过强而差强人意，但8月份的数据符合预期，而9月份数据一定会向好，这也是支撑周期或者供给侧受益板块近期上涨背后的一个因素。下半年四季度后期经济高点再次显现，并触发价格博弈机制使得商品价格再次回落。韧性不可能无限延长，因为本轮短周期本质上还是结构的调整，过去强势的地产现在进入减速期，无论是信贷方面还是建筑业的表现都预示着地产投资的放缓与需求的加速回落。或者由于环保限产，未来随着供给弹性显现，以及不断有一些消极因素影响需求，对需求短周期回落是相对比较确定的。另外一点，通过观察价格在产业链的传导或者价格博弈，在本轮库存周期中已经经历了两轮完整的价格博弈机制，每一轮都是涉及上游向下游的侵蚀，现在到了第三轮价格博弈的关口，上游企业盈利、价格增长，现在面临着回补中下游的压力。金融稳定下，股债轮动将回归。居高望远，中期更应该关注供给侧改革的动能切换，配置符合改革逻辑和产业趋势的主线。

配置上，周期在四季度应该调到标配级别，并向供给侧改革受益更明确的有色领域集中。提升成长板块配置，围绕前沿科技和未来主导产业的构建，包括人工智能、信息技术国产化替代、新能源汽车等。维持金融和消费板块的标配。改革主线集中于国企改革、军民融合和区域经济领域，四季度后参与配置农业供给侧改革。

技术分析

日K线

周K线

整体来看，人工智能属于技术密集型行业，同时有国家政策支撑和相关行业政策驱动，技术上目前处于上升趋势之中回调便是很好的买入时机。

三 微观分析，公司基本面分析。

公司基本面分析介绍：

公司基本面是指公司财务状况，发展潜力，成长性及质地如何？政策变化指管理层的政策，技术面指技术走势影响。

投资者在基本面分析中要研究分析哪些项目和内容呢。它们是：

公司财务报表的分析

公司所在行业的分析

公司产品和市场的分析

公司文化和管理层素质的分析

公司的实地考察

财务报表分析：

按中国股票市场监管层的规定，上市公司每年要提供年报、中报和季报。在对上市公司财务报表的分析中，投资者要重视下面几个重要的技术指标和项目：

上市公司的市盈率

市盈率= 每股市价/每股收益

这是股市投资者关注的一个重要指标，它代表市场上投资者对公司每股盈利付出的价格。如：公司的市盈率高于股市的平均市盈率，代表投资者看好这家公司的未来成长性，反之是并不看好该公司的成长性。公司的市盈率也是一个评价该股票投机和泡沫成份的指标。如果市盈率高并超出该股票的成长性，这是庄家和跟庄者的投机操作，这时投资者要离开该股票，防止掉入庄家和跟庄者的多头陷阱。

每股收益

每股收益 = 净利润 /总股本

每股收益是评价上市公司财务和盈利能力最重要的指标。它体现了公司的经营能力、管理能力和对股东的回报能力。该指标可以用逐年进行对比的方法来评价一个公司的成长性，也可以和其他公司进行对比，找出公司之间的经营差距。

要了解和研究上市公司的净利润的构成情况。上市公司利润包括主营业利润、投资收益、营业外收入、其他业务利润。只有主营业利润收入才是决定公司长期和稳定发展的重要因素。靠买卖股票、资产置换、政府补贴、一段时期的税收返还和减免、处置固定资产的投资收入以及其他营业外收入都不能代表公司的持久经营能力和获利能力。如果一个公司的主营业收入利润长期处在总利润的50%以下，那么这个公司的获利能力和长期投资价值就值得怀疑。

防止上市公司的财务报表陷阱和虚假利润。这是因为上市公司的每股收益将呈几十倍地影响该公司的股票价格。就像力学中的杠杆作用一样，杠杆一头的长度就是上市公司的市盈率。一个市盈率为30的上市公司，每股的净利润是1元，它的股价就可卖到30元。很多上市公司和庄家正是利用这个市盈率杠杆在股票市场上兴风作浪，搞虚假资产重组和控制股价。例如流通股(总股本没有不流通股)是1亿股的上市公司，由于连年亏损进入ST行业，股价下降到每股5元。第二年，该公司通过关联交易，从它的母公司无偿地获得了一个亿的利润，这一年达到每股1元的收益。上市公司在拿到1亿元的利润后，母公司便与庄家联手玩“重组”概念。在划出1亿元利润之前，他们在股票市场上早就投机收购了 5 000万股的流通股。这时得到一个亿利润的上市公司当年的财务报表中反映出该公司已“扭亏为盈”，每股有1元的“盈利”，庄家和跟庄者与上市公司联手把股票价格从每股5元投机拉升到30元。当庄家和跟庄者与母公司将把这5 000万筹码卖出后，他们在股市上的投资收益再达到12.5亿元。这个巨额收益远远超过母公司无偿划出的那1亿元的利润。投资者如果仅以净利润的增加为标准来购买这家上市公司的股票，将是一种严重失误，最终掉进了上市公司的报表陷阱里。

财务报表中的利润包装和陷阱

财务报表中的利润包装和陷阱可以从下几个方面反映出来：

会计政策

上市公司可以利用会计政策合法地增加利润和减少利润。如改变公司固定资产的折旧率，增加折旧的年限，可使折旧费用减少，成本降低，利润增加，反之利润减少。上市公司的应收账、呆账和坏账的处理也可用来调节公司的利润。如产品库存、原材料库存的过低和过高估价也是上市公司增减利润的手段。一般来说，上市公司借款数额巨大，借款利息的资本化成为调控利润的手段。会计账目中的巨额冲销可以把公司以后的损失提前确认并把现在的损失延后确认。总之，利用会计政策调节公司利润的名目繁多，投资者要擦亮眼睛，谨防上当。

关联交易

上市公司可通过关联交易来改变上市公司的利润。他们通用的手法是与母公司及相关的子公司搞合作投资，最后达到配股和影响股价的目的。关联的购销业务可以在产、供、销各个环节中用转嫁成本的方法调控利润。关联的资产租赁和资金拆借也是一个重要的调控利润手段。

地方政府的扶持和财政补贴

地方政府的扶持和财政补贴可增加公司的利润。地方政府为了让一些公司达到上市标准、上市公司的配股标准以及上市公司摘掉ST和PT的“帽子”，地方政府通过采用财政补贴、减免利息、降低税收和低价给予土地资源等手段达到增加公司利润的目的。

每股股息的分配

每股股息的分配是评价一个上市公司对股东回报的一个重要指标。股息的分配包括现金分红、送红股和配股，股东从这些回报中得到投资的增值。尽管一些公司年年盈利，但从来不给股东回报，这些公司的投资价值会大打折扣，投资者最好远离。每股股息的分配也应该从纵向和横向进行对比，挖出它的投资价值。每年回报递增的公司股票是长线投资的首选股票。

每股净资产

每股净资产 = 年末股东权益/总股本

每股净资产体现上市公司的资本扩张能力。每股净资产逐年增加说明上市公司不断扩张壮大，反之不断缩小。

市净率

市净率 = 每股市价 /每股净资产

市净率把股价和每股净资产联系起来，市净率越高，资产越优良。高科技股、IT行业和新兴行业都有较高的市净率。

净资产收益率

净资产收益率= 净利润 /平均股东权益

净资产收益率是评价上市公司盈利能力的一个重要指标。净资产收益率越高，说明资产的盈利能力越强，给投资带来的收益就越高。

成本费用率

成本费用率 = 利润总额 /成本费用总额

成本费用率反映每花掉1元费用给公司带来的利润。对于投资者来说，该指标越高，给投资者带来的利润越高。

销售净利润

销售净利润 = 净利润 /销售收入

销售净利润反映每1元销售收入给公司带来的净利润量，评价销售收入的收益水平。该指标越高，公司的销售能力越强。

流动比率

流动比率 = 流动资产 / 流动负债

流动比率表示每1元流动负债有多少流动资产作为偿付担保。这一比例越高，债权人的安全性越高。但这个比例过高，则表明上市公司的资产利用率较低，流动资金闲置严重。一般流动比率为2左右较为合适。上市公司所属行业不同，流动比率也不同，商业类公司可偏低。

应收账款周转率

应收账款周转率=销售收入/平均应收账款

应收账款周转率越高，平均应收账款周期越短，资金回收越快。否则上市公司的资金过多地滞留在应收账上，会影响资金正常的周转。

负债比率

负债比率 = 负债总额 /资产总额

负债比率反映的是偿还债务的保险程度。从债权人来说，这一比率越高，偿还债务能力越差。但对于投资者来说，负债比率高，表明当上市公司资本利润率大于借款支付的利率时，股东所得利润将增加。

现金比率

现金比率 = 现金余额 / 现金负债

现金比率直接反映企业的短期偿付能力，也是盈利的资本。过高的现金比率将会降低企业的获利能力。如新股上市，新上市公司的现金比率很高，长期保持在过高的水平，说明现金并没有投到新的项目中去。

行业分析：

公司所在行业的分析应包括两个方面的内容：一是上市公司所在行业的整体分析；二是上市公司所在行业的地位分析。

上市公司所在行业的分析对长线投资相当重要。行业的当前状况和未来的发展趋势对该行业上市公司的影响巨大。当某个行业处于整体增长期间，未来的发展空间很大，该行业的所有上市公司都有较好的表现和较大的发展空间。例如深沪两市的通信行业、电脑软件行业和高科技行业，整体公司业绩要高于其他行业。

在我国的国民经济发展中，行业划分有自己独特的特点，它是按第一、第二和第三产业划分的。

第一产业主要是农、林、牧、副、渔和农业人口发展的产业，统称农业。

第二产业主要是制造业、电力、纺织、石化、采矿、钢铁、建筑、造纸、印刷等，统称工业。

第三产业主要是金融保险、交通运输、通信邮政、商业、教育文化、广播电视、餐饮旅馆等，统称服务业。

股票市场上对行业的划分是：农业、工业品制造业、商业、交通运输、旅游、网络电信、高科技、家用电器、金融、化工、石油、建材、医药、纺织、外贸、生物工程、地产、汽车、综合类、食品加工、钢铁冶金、电力行业、造纸印刷、软件、电脑等。

行业的成长分类

每一个行业都有四个发展时期：形成时期、成长时期、稳定时期和衰退时期。处在下降衰退时期的行业称为夕阳行业；处在形成和成长时期的行业称为朝阳行业。当大盘从底部启动后，投资者最好挑选朝阳行业的股票，不要进入夕阳行业的股票。

朝阳行业和夕阳行业的划分是相对的，并有时间和地域的限制。某一个国家的夕阳行业可能是其他国家的朝阳行业，如美国的高速公路建设，几年前已决定不再新建，与高速公路建设有关的行业也处在夕阳时期，但高速公路建设在中国却处在朝阳时期。又如美国的汽车工业已处在下降的夕阳时期，而中国的汽车工业仍处在上升朝阳时期。某一个时期是朝阳行业，而在另一个时期可能就变成夕阳行业。五十年前中国的纺织和钢铁行业处在上升朝阳时期，现在却处在下降夕阳时期。

每一个行业内部也有处在上升朝阳时期企业和下降夕阳时期企业之分。如纺织行业在中国处在下降夕阳时期，而采用新技术、新工艺和新材料的企业却处在上升朝阳时期。例如采用纳米技术的纺织企业却处在形成时期，一旦纳米技术首先在我国的纺织行业应用，中国的纺织行业可能又会处在上升朝阳时期。新技术、新工艺和新材料的应用不仅可以改变企业本身的状况，也可能改变整个行业的状况。

市场分析：

公司产品的市场占有分析

产品的市场占有应包括两方面的内容：一是产品的市场占有率，这是指该公司的产品在同类产品市场中所占有的份额；二是指产品的市场覆盖率，也指产品在各个地区的覆盖和分布。两者的组合分析可得到以下四种情况：

市场占有率和市场覆盖率都比较高。这说明该公司的产品销售和分布在同行业中占有优势地位，产品的竞争能力强。

市场占有率高而市场覆盖率低。这说明公司的产品在某个地区受欢迎，有竞争能力，但大面积推广缺乏销售网络。

市场占有率低而市场覆盖率高。这说明公司的销售网络强，但产品的竞争能力较弱。

市场占有率和市场覆盖率都低。这说明公司的产品缺乏竞争力，产品的前途有问题。

公司产品的品种分析

公司产品的品种分析是指公司的产品种类是否齐全、在同行业生产的品种中持有的品种数、这些品种在市场的生命周期和各品种的市场占有分析。例如电视行业，模拟电视品种已在走下坡路，大屏幕的数字电视和壁挂式电视将要取代模拟电视。一个没有新品种的电视生产公司将成为“昔日黄花”。在大屏幕的数字电视和壁挂式电视品种中，大屏幕液晶壁挂式数字电视将成为市场的主流。在大屏幕液晶壁挂式数字电视中，与电脑合二为一的品种又将成为主流。

产品价格分析

产品价格分析是指公司生产的产品和其他公司生产的同类产品的价格比较。如产品价格是高还是低，产品是否有竞争力等。同时还应分析产品的价位和消费者的承受能力，产品价位变化所引起的供需变化和市场变化等。

产品的销售能力

主要考察上市公司的销售渠道、销售网络、销售人员、销售策略、销售成本和销售业绩。销售环节的成本极大地影响公司的利润。虽然上市公司在建立销售网络的初期将投入巨资，但在以后的经营中可减少中间环节的费用，从而增加企业的利润，但同时管理费用又将大大增加。如果借助另一个公司的网络销售产品，又必须让出一定的利润空间给销售公司、使管理费用大大降低。这两种销售方法各有利弊，要进行综合比较分析。

公司原材料和关键部件的供应分析

公司的原材料和关键部件的供应与产品的销售一样，同样存在两种情况：一种是自己包打天下，产品的上游原材料和关键部件全部由自己供应和生产，它的好处是原材料和关键部件供应稳定，这一部分利润由该公司独自获得。但缺点是它的战线长，初期投资增加，管理费用增加，产品抗风险性差。另一种情况是原材料和关键部件由专门的原材料公司供应和生产，公司让出一部分应得的利润。两种模式各有利弊。例如，电视生产的模式就是显像管由另外的厂家独立生产来供应主机生产厂家的。由于技术的不断发展，随着显像管向液晶和超大屏幕发展，就会使生产显像管厂家的生产线改动非常大，而主机生产厂家的生产线改动却非常小，这时生产传统的真空显像管厂家的生产线就面临报废的风险。

公司产品知识产权的研究和分析

一个上市公司的产品是否拥有自主知识产权是相当重要的一项指标，它可以衡量该产品的技术含金量。有自主知识产权的上市公司的利润高，且来源稳定，在该行业中将成为龙头老大。在我国的家电生产企业中，很多生产企业都在使用外国公司的知识产权。家电行业的利润依靠大规模生产和劳动力换取，总体利润偏低就是由于缺乏自主知识产权的原因。

自主知识产权是一个上市公司发展和壮大的基础，是稳定利润来源的保证。一个没有自主知识产权的上市公司，无论它现有的利润有多高，这个利润是不会长久的，没有自主知识产权的上市公司是不适合长线投资的。

管理层素质和企业文化分析：

公司文化是指公司全体职工在长期的生产和经营活动中逐渐形成的共同遵循的规则、价值观、人生观和自身的行为规范准则。对公司文化的分析应着重了解公司文化对全体员工的指导作用、凝聚作用、激励功能和约束作用。

管理层素质的分析应包括对公司管理层的文化素质和专业水平，内部协调和沟通能力，公司管理层第一把手的个人经历、工作经历及文化水平，公司管理层的开拓精神等的分析。一个好的管理层在管理公司时，每一年公司都应有很大的变化，最终的结果应从公司的成长性、主营收入、主营利润和每股收益的变化中体现出来。

实际考察与公司调研：

对公司的实地考察对于长线投资尤为重要。对中小散户长线投资者来说，由于资金和实力有限，实地考察难度较大。但这一项工作是必须要做的。如一个上市公司已经年年亏损，资不抵债，企业已经停产，但该公司的股票在股市上却受到投资者追捧而不断攀升。这方面的内容和怪圈，媒体曾多次跟踪报道，曝光了很多上市公司的虚假信息。长线投资者在投资前必须亲自地考察公司的现状，公司的生产和销售情况，公司文化、公司管理层的能力，公司的规章制度、生产规模、生产效益、生产秩序，投资资金的实际执行情况，公司信息披露的准确情况和财务报表的真实性。投资机构和基金在进行投资和决策前有专门机构到上市公司进行全面的实地考察。中小散户如没有足够的资金和实力去进行考察，可以采用几个中小散户联合起来派代表去上市公司进行考察，也可以调查基金对哪些上市公司进行长线投资，根据您自己的判断和分析，跟随基金进行长线投资操作。

新股和次新股的分析：

近几年随着新股IPO发行节奏的变化，炒新也是市场潮流之一特别是在行情不是那么好的适合，次新股和高送转个股经常被爆炒。

分析新股和次新股从那些方面入手呢？

第一，公司招股说明书

第二，公司官网和基本面资料查询及历年财务报表分析。

第三，机构和券商分析报告及路演。

举例：

中科创达与中科曙光（人工智能板块）

中科创达分析：

基本面分析（重点）（自下而上）

公司简介：

公司官网：

http://www.thundersoft.com/

中科创达软件股份有限公司（股票代码:300496）是全球领先的智能终端操作系统及平台技术提供商。自2008年成立以来，公司致力于提供卓越的智能终端操作系统平台技术及解决方案，助力并加速移动终端、智能硬件、智能汽车等领域的产品化与技术创新。

终端设备的智能化已成为必然趋势，而设备端到云端的互联互通正在逐渐渗透到生产生活的各个层面。无论是手机、机器人、无人机、汽车，还是智能电网、智慧物流，都需要更领先、安全可靠的智能操作系统与之匹配。

源于多年在Android、Linux、Windows和HTML5等操作系统技术的研发与创新，中科创达形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。积累了丰富的研发经验和众多自有知识产权，具备强有力的技术开发和服务能力。核心技术涵盖了通信协议栈、深度学习、图形图像算法、操作系统优化和安全技术等多个方面。

中科创达与智能终端产业链中的芯片、元器件、终端、软件与互联网厂商以及运营商等全球领先企业拥有紧密的合作关系，具有独特的垂直整合优势。作为一家技术驱动型企业，中科创达不但坚持自我创新，也注重扶持创新。一方面与高通、英特尔、微软等分别运营了多个联合实验室，为元器件适配和终端测试提供先进的资源和技术支持；同时与ARM、高通分别成立合资公司——安创空间加速器、重庆创通联达，为智能硬件企业及创新创业者提供产业平台，推动智能硬件技术发展；并与临空投、天使基金、北极光共同成立产业投资基金，整合资源助力创新。

目前，中科创达拥有一支对操作系统技术有深入理解的国际化专业团队。公司总部位于北京，分子公司及研发中心分布于全球15个地区。包括深圳、上海、南京、成都、重庆、武汉、西安、沈阳、大连、台北、香港、美国硅谷、日本东京、韩国首尔、芬兰赫尔辛基。可以为全球客户提供便捷、高效的技术服务和本地支持。

中科创达希望凭借多年积累的领先技术与行业资源，与合作伙伴共同加速并推动智能产业发展。

我们所做的

中科创达在Android、Windows、Linux操作系统和应用开发领域积累了丰富的经验，涵盖了BSP、操作系统内核、驱动、框架、协议栈、多媒体、应用、工具和安全技术。围绕操作系统核心技术，公司面向移动终端、车载终端、智能硬件与物联网、企业市场推出了一系列完整的解决方案。此外，公司也向产业链各方伙伴提供开发、支持等各类服务，帮助客户完成产品创新和市场的成功。

与产业生态系统共生共荣

中科创达不但提供智能终端平台技术和服务，而且还在全球的智能终端生态系统中扮演一个重要的角色。公司通过和产业链各个环节的紧密合作，致力于在智能终端平台技术上不断投入开发，为上下游伙伴提供高品质的产品与服务。与智能终端产业链共生共荣，与合作伙伴共同成长，是中科创达始终不渝的发展之道。

公司产品介绍：

（1）移动终端

中科创达，自智能移动终端兴起伊始，便投入优秀技术团队，紧跟技术发展脉搏与行业发展方向。凭借多年行业经验积累，到目前为止已经拥有世界领先的移动终端产品解决方案，能够为客户提供优质的工程技术服务和全方位的技术咨询。迅速响应与高品质一直是创达所秉承的客户宗旨。

移动终端业务目前包括智能手机、平板电脑、可穿戴设备（智能手表、腕投等）的软硬件整体解决方案。软件研发完全覆盖内核驱动程序集成、框架优化、运营商认证实现、安全增强、新设计的用户界面、上层应用定制化、等重要环节。客户市场区域从北美到东亚（中国、日本、韩国）以及欧洲；芯片平台包括高通、展讯、三星等；软件平台包括Android、Windows、Linux、Tizen等。

决解方案

芯片厂商支持

客户与成功案例

（2）智能硬件

TurboX智能大脑平台，是中科创达推出的面向智能硬件产品的开放平台，旨在助力并加速智能硬件原型到产品化。TurboX提供包括核心计算模块、操作系统、算法和SDK的一体化解决方案。同时包含开发板及社区服务。TurboX智能大脑平台将汇集产业链包括内容、应用、云服务等多方资源，为智能硬件企业及创新创业者提供产业平台，推动智能硬件技术发展。

技术架构

主要客户

（3）智能车载

中科创达基于多年的移动操作系统和平台技术积累，以智能车载信息娱乐系统为基础、并与高级辅助驾驶系统(ADAS)、智能仪表盘、汽车总线、车载通信系统相融合，为下一代智能联网汽车的智能驾驶舱提供系统方案。

新一代的智能车载信息娱乐系统基于高性能的SoC，要求联网、支持开放应用等复杂需求，软件开发复杂度和工作量剧增，而开发周期要求越来越短，同时要保证符合汽车要求的安全性和稳健性，需要有一个稳定的平台支撑。中科创达和高通，瑞萨，TI和恩智普（飞思卡尔）等主力车载芯片厂商深度合作，推出针对各MCU和SoC平台优化的RTOS、Linux、Android以及硬件虚拟化（Hypervisor）的软件平台，并整合中科创达的核心技术和合作伙伴IP，为客户提供一揽子的解决方案和服务。

合作伙伴

（4）企业方案

（3）公司经营数据与财务分析

经营数据

一、概述

2017年上半年，公司整体运行情况平稳，各项业务收入保持持续增长。报告期公司实现营业收入46,769.72万元，较上年同期增长35.25%。由于在新业务智能车载和智能硬件上投入较大，报告期公司实现归属于上市公司股东的净利润5,780.38万元，较上年同期下降21.42%。主要业务开展情况如下：

（一）移动业务持续增长，增速有所放缓

智能手机、平板等传统移动智能终端业务仍然是公司目前的核心业务和主要利润来源。报告期公司移动业务实现营业收入35,887.49万元，较上年同期增长17.03%，增速较上年同期的23.41%有一定幅度下降。近年来全球智能手机出货量增速明显放缓，公司凭借在操作系统核心技术方面的积累以及与行业知名厂商稳固的合作关系，销售收入仍然保持持续增长。公司未来将力争寻找新的技术增长点，进一步巩固和扩大与客户的合作，不断提升研发效率，保持业务收入稳步增长。

（二）智能车载业务进入高速增长期

报告期公司在智能车载业务领域持续发力，目前已形成完整的智能驾驶舱解决方案，客户群体不断扩大。公司已经在车载信息娱乐系统/智能驾驶舱领域，与逾30家全球领先的汽车品牌车厂和一级零部件供应商展开业务合作。报告期公司实现智能车载业务收入5,538.48万元，较上年同期增长416.28%，业务进入高速增长期。公司报告期内完成收购芬兰Rightware，已经开始整合运营，目前运营情况良好，报告期Rightware公司纳入合并报表的营业收入为2,785.15万元，并开始贡献利润。

（三）智能硬件业务快速增长，但下游市场需求爆发尚需时日

报告期公司实现智能硬件业务收入4,323.98万元，较上年同期增长94.92%，增速较快。公司目前在技术、产品能力和客户积累方面进展顺利，但由于产品面向的下游市场，如无人机、VR一体机、机器人等领域需求尚未爆发，销售收入增长不及预期。公司目前在进一步提升技术和产品能力，已形成覆盖高通、Intel和三星芯片平台的智能硬件整体解决方案。同时不断拓展新兴客户和重点客户，并在早期研发阶段就帮助客户，力争探索行业爆款产品，推动行业发展。

公司智能硬件业务刚刚起步，营业收入规模尚小，投入较高，市场需求存在较大不确定性。未来如果新业务市场拓展不及预期、产品研发进度延误、产品不能满足客户需求，将对公司经营业绩造成不利影响，公司提示广大投资者注意投资风险。

二、报告期内公司从事的主要业务

公司是智能平台技术提供商，主营业务为移动智能终端操作系统产品的研发、销售及提供相关技术服务。

（一）主营业务、主要产品及其用途

公司提供的主要产品和服务主要包括软件开发和技术服务、软件产品及软硬件一体化解决方案。产品和服务最终面向物联网智能终端，重点涵盖智能手机、智能车载系统和智能硬件（重点包括无人机、VR、机器人和智能摄像机）等。

（二）经营模式

1、盈利模式

公司根据为客户提供的产品和服务类型的差异，将收入主要分为软件开发、技术服务、软件许可和商品销售四种。

（1）软件开发模式：根据客户的实际需求，进行专项软件设计与定制化开发，最终向客户交付开发成果并收取开发费用的业务模式。

（2）技术服务模式：根据客户需求，提供相应的技术人员并开展技术支持、技术咨询、系统维护等服务，并收取服务费用的业务模式。

（3）软件许可模式：授权客户使用本公司自主拥有的软件产品等知识产权，按照授权期限或客户搭载本公司软件的产品出货量收取相关授权费用的业务模式。

（4）商品销售模式：向智能硬件厂商销售软硬件一体化产品，向移动智能终端厂商和移动芯片厂商提供平板电脑、智能手机PCBA和整机产品的设计服务、配套软件产品的授权、软件定制工具的提供和软件开发服务等。

2、采购模式

公司采购主要有技术服务采购、元器件及设备采购、设备租赁三种。

（1）技术服务采购：公司主要通过自身员工开展软件开发、服务、研发等工作。根据业务需要和行业惯例，并考虑到过程中涉及的时间成本和人工成本，公司按照现有管理规范，将所执行的客户项目或自身研发过程中耗费人工时较多、外部技术较为成熟的技术服务外包给熟悉的合作伙伴，从而有效地降低成本、提高效率，最后通过严格的质量控制体系，确保向客户提供产品的准确性、安全性和稳定性。

（2）元器件及设备采购：根据PCBA或整机等产品及相关服务的需要，公司会进行芯片、手机样机、内存颗粒、芯片处理器等硬件元器件的采购。相关采购需求经由业务部门提出，采购部门制作采购订单，经由分管主管和财务部门审批后，由采购部门执行并跟踪完成采购，经物控部门入库登记。物控部门和财务部门定期对上述资产盘点、清查，并上报库存状况，监控和及时处理呆滞库存。

（3）设备租赁：公司使用的部分研发与测试设备，例如手机综测仪、基站模拟器、协议分析仪等，具备价格昂贵、更新换代较快、专用性较高等特征。考虑到上述研发与测试设备的折旧、更新换代和使用率等因素，在自有设备不能满足项目需求时，公司会以租赁的形式获取相关设备的使用权。在业务部门提出申请并经过审批后，行政部门选定合适的供应商实施设备租赁。

3、研发模式

公司的产品研发遵循标准的软件开发流程。除专门的研发队伍和测试队伍外，还有专门的代码管理、质量控制、资源调度、安全管理等岗位，确保产品研发的质量和效率。公司产品研发根据需求来源分为自主产品研发和客户产品研发两种。

（1）自主产品研发：智能手机业务的自主产品的研发模式是以智能终端操作系统为基础，开发针对芯片厂商、智能终端厂商、电信运营商等的软件产品和解决方案。自主产品的需求来自众多客户需求的提炼和整合，根据产业规律，客户需求有两大类：共性需求（Android系统原生Bug、运营商认证、双卡双待、元器件认证和测试等）和个性需求（云接入、定制化硬件等）。智能车载业务的自主产品的研发模式是从操作系统开发，提供从核心技术授权到应用定制的一站式信息娱乐系统和全数字仪表系统解决方案。通过并购，将整合Rightware所提供的新一代智能汽车人机交互界面和引擎，向全球的一线品牌车厂和零部件供应商，提供完整的智能驾驶舱解决方案。智能硬件业务基于移动操作系统的研发和创新，推出了TurboX智能大脑平台，包括了核心计算模块SoM、操作系统、算法以及SKD一体化解决方案。自主产品的知识产权完全归公司所有，对增强公司核心竞争力起到了至关重要的作用。

（2）客户产品研发：客户产品研发是指根据客户需求，在其产品基础上进行定制化的产品研发。由客户提出需求，包括产品的形态、功能、界面设计等，一些特殊或专用设备及相关的资料；此外，客户还会提出明确的指标要求（如性能、功耗、缺陷收敛率等）。客户产品的实施方式和过程会因为客户的不同需求，存在一定差别。客户产品研发通常以项目的方式，由一个典型的项目团队（项目管理人员、研发人员、测试人员、质量管理人员、配置管理人员等）来负责实施，并按照和客户达成一致的项目开发计划来完成项目，最终将软件产品交付给客户。项目完成后，该产品知识产权根据合同约定归客户所有或双方共同所有。客户产品研发模式能够积累核心技术和经验，接触行业最前沿技术，学习先进管理方法，有利于公司在技术和管理上的提升。

4、销售模式

公司主要采用直接销售的模式进行移动智能终端操作系统产品和技术服务的销售，由销售人员与客户直接建立并维持稳定的客户关系。公司智能手机客户群体以移动芯片厂商、移动智能终端厂商和电信运营商为代表的大客户为主，销售活动主要围绕上述大客户展开。智能车载客户群体主要以国内外知名一线厂商和一级零部件供应商为主；智能硬件客户群体以创业型智能硬件厂商为主，以及消费类电子产品生产厂商和传统行业产品生产制造商。

（1）市场拓展：在市场拓展方面，公司策略是重点发展核心客户，在建立稳定的业务关系后，以点带面，沿产业链上下游延伸，拓展新客户。

（2）客户关系维护：公司注重同客户建立长期稳定的合作关系。公司通过不断加大研发力度，提升操作系统产品的质量、版本升级速度、差异化体验功能、加强市场团队建设、扩充全球技术支持网点、强化本地化服务等多种方式，深入挖掘客户的潜在需求，努力满足客户不断提出的新需求。

（3）国际化营销网络：从地缘分布看，公司的客户主要分布在中国、日本、韩国、美国以及欧洲。为适应国际大客户的业务发展需要，公司建立了国际化的营销网络，在北京、上海、深圳、南京、成都、西安、大连、沈阳重庆、武汉、中国香港、中国台湾、日本、韩国、美国、芬兰等客户集中的地区设立营销和技术支持中心并派驻人员，为客户提供本土化的服务。

5、管理模式

公司注重项目管理和质量管理，通过了ISO9001和ISO27001质量/信息安全管理认证。公司管理团队经过多年的实践，积累了丰富的软件研发和项目管理经验，形成了高效、灵活的管理模式。

（三）业绩驱动因素

报告期内，公司实现营业收入46,769.72万元，较上年同期增加12,189.43万元，增长35.25%。实现归属上市公司股东的净利润5,780.38万元，较上年同期减少1,575.30万元，下降21.42%。公司业绩变动的驱动因素主要来自于下游市场需求的变动和公司研发投入。

1、下游市场需求

近年来全球智能手机出货量增速放缓。公司在保持传统智能手机业务持续增长的同时，重点拓展智能车载和智能硬件业务领域。智能驾驶舱、无人机、VR、机器人等新兴市场已经开始起步，带动公司相关业务收入增长，但尚未呈现出爆发态势。

2、持续研发投入

公司自成立以来始终专注于移动智能终端操作系统核心技术，在Android和Linux等操作系统上具有深厚的积累。随着公司主营业务进入智能车载系统和智能硬件领域，公司在新兴业务领域持续加大研发投入。由于研发投入转化为销售收入尚需一定周期，因此目前公司费用增长较快，在营业收入增长的同时净利润有一定程度下降。

三、核心竞争力分析

（一）技术和人才优势

公司是国内较早开始Android系统研发的公司之一，拥有Android系统的综合技术能力，包括驱动技术、通信协议栈、图形图像处理、运营商认证、内核技术、安全技术、电源管理、双卡双待、蓝牙协议栈等。公司拥有大批优秀技术人才，特别是通信协议栈、图形图像处理、内核技术等领域的人才，引进难度大、培养时间长，大规模储备和培养此类人才对公司的综合实力要求较高。

（二）客户资源优势

公司拥有以全球知名厂商为主的优质客户资源，并与多家客户建立了较为密切的合作伙伴关系。公司主要客户包括全球主要的移动芯片厂商如高通公司、展讯科技、ARM、Intel、三星；全球领先的移动智能终端厂商如华为、TCL、索尼、夏普、富士通、三星、联想等。上述客户在移动智能终端产业链大都占有重要的地位，在选择供应商方面严格、谨慎，会对供应商的技术水平和综合实力进行严苛考察、评估和审核，重视与供应商关系的长期性和稳定性。

（三）国际化服务和运营能力

自设立以来，公司始终致力于建设具有国际化服务能力的研发团队和支持网络。公司目前拥有位于北京、上海、深圳、香港、台湾地区和日本、韩国、美国、芬兰的服务或运营中心，大部分技术人员能够以英语或日语、韩语直接支持各国客户。服务和业务拓展网络遍布全球移动智能终端主要市场。

四、公司面临的风险和应对措施

1、研发投入效果不及预期的风险

作为以技术为本的操作系统厂商，公司十分重视研发投入。最近三年公司研发费用分别为7,917.90万元、11,576.91万元和14,665.99万元，占同期营业收入的比重分别达到17.51%、18.81%和17.30%，研发投入较高。如果公司研发投入未能取得预期效果、未能形成新产品和知识产权并最终取得销售收入，将对公司业绩造成不利影响。

针对上述风险，公司建立了完善的研发流程，重视项目立项的可行性分析，重视对行业和技术发展趋势的研究，紧贴客户和市场需求，部分研发项目已取得一定的客户订单，尽量降低研发失败的可能性和不利影响。

2、下游市场不确定性较高的风险

公司主营业务面向的领域主要包括智能手机、智能车载系统和智能硬件。其中智能车载系统和智能硬件是公司新兴的战略业务，也是公司实现2.0转型升级的关键。智能车载系统和智能硬件等新兴业务与传统的智能手机业务相比在行业发展趋势、市场竞争格局、市场参与者特点等方面均有较大差异。并且由于市场刚刚起步，需求能否爆发、何时爆发均存在较高不确定性。如果公司不能把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩和转型升级战略的实施造成不利影响。

针对上述风险，公司组建针对不同领域的专业市场团队，加强与客户的沟通和协作，积极了解客户需求，已经取得部分确定的订单。公司通过预收货款、分期采购和交付等方式进一步降低财务风险。

3、客户集中度较高的风险

公司面向智能手机行业的客户主要为大型国际知名芯片厂商和智能终端厂商。报告期内公司来自前五名客户的主营业务收入占营业收入的比重分别为8.87%、7.60%、7.59%、6.90%和6.70%，客户集中度较高。

针对上述风险，公司在不断引领和满足客户需求的同时，持续拓展新的市场和客户，努力扩大客户规模、提升自身的技术实力，持续为客户创造长期价值。

4、应收账款发生坏账的风险

截至报告期末，公司应收账款余额35,986.40万元，占资产总额的比例为13.83%。应收账款已按照坏账准备计提政策提取了坏账准备。尽管公司报告期内并未出现大额坏账，但应收账款绝对金额及占总资产的相对比重仍然较高，不能排除未来出现应收账款无法收回而损害公司利益的情形。

针对上述风险，公司进一步加强与客户的沟通，并通过分阶段预收款等方式控制财务风险。同时公司注重与客户建立长期合作关系，不断为客户创造价值。

5、跨境收购失败的风险

截至报告期末，公司商誉30,707.89万元，占资产总额的比例为11.81%。公司上市后充分借助资本市场的力量加快发展，积极收购境外优质资产。由于文化差异等因素还可能存在收购后未能有效整合的风险。

针对上述风险，公司将加强并购团队建设，以业务人员为主导，对标的公司进行深入业务和技术尽职调查。同时聘请有经验的交易中介团队，加强与监管机构的沟通，提高境外融资能力，提升并购和整合的成功率。

财务分析

股东与主力持仓分析

概念题材分析：

题材要点：

要点一:购买RW全部权益

2016年12月份，公司拟通过支付现金的方式购买RW的全部权益，交易对价为6400万欧元。公司通过其在智能操作系统产品方面多年的研发，设计经验，及较为充足的人员资源，为Rightware继续创新和发展Kanzi系列产品提供了广阔的平台和丰富的技术支持，而Rightware作为全球领先的汽车用户界面设计工具和嵌入式图形引擎软件产品供应商，拥有该领域不可或缺的技术优势，可以拉近上市公司与汽车制造商的关系，帮助上市公司由原先的车载设计服务商逐渐转向车载软件产品供应商，进而帮助公司与更多汽车制造商形成稳定持续的合作。

要点二:无人机及VR硬件

公司在智能硬件领域，特别是无人机，VR，机器人和IP Camera方向进行了重点布局，不断加大研发力度，并已初见成效。公司面向无人机厂商销售的智能大脑模块已研发完成，为客户提供芯片 操作系统 核心算法的一体化SoM解决方案，并已于2016年6月份开始向客户发货。在加强自身研发投入的同时，公司与全球领先的芯片技术公司ARM和高通分别成立了面向智能硬件的合资公司，进一步打造和提升公司在智能硬件生态系统中的影响力。

要点三:收购爱普新思和慧驰科技拓展车载市场业务

2016年4月份，公司拟以总价不超10260万元现金收购买北京爱普新思电子技术公司和北京慧驰科技公司各100%股权。慧驰科技（注册资本200万元），爱普新思（注册资本100万元）为同一最终实际控制人下的汽车前装市场信息娱乐系统研发的独立设计和销售公司，客户覆盖包含PSA，大众，日产等一线车厂及航盛，德赛，天宝等一线供应商，已通过CMMI3质量体系认证，取得AppleMFi授权。慧驰科技2015年度净利润为373.70万元，爱普新思2015年度净利润亏损325.84万元。交易对方承诺目标公司2016年-2020年的净利润分别为600万元，1000万元，1500万元，2000万元，2400万元。公司通过本次收购获取慧驰科技在汽车前装市场信息娱乐系统雄厚的技术积累和研发实力，及爱普新思广泛的市场份额，为公司拓展车载市场业务打下了坚实的基础。

要点四:携手高通拓展VR/AR等领域。

2016年2月份，公司拟与高通公司共同出资设立重庆创通联达智能技术公司（注册资本1873.92万元）。公司出资1536.00万元，持股比例81.97%。合资的主要目的是将高通公司在移动芯片领域的优势与公司在智能终端操作系统领域的优势充分结合，形成芯片加操作系统的战略联盟，共同面向国内外市场拓展智能硬件业务。特别是在无人机，VR/AR，IP Camera等领域，合资公司将为客户提供基于高通芯片平台的芯片+操作系统+核心算法的智能模块化产品或软件解决方案，支持中国广大创新创业型科技企业发展

要点五:股权激励

2016年2月份，调整后公司向492名激励对象（公司董监高及骨干人员）授予限制性股票总计315.7354万股，向12名外籍激励对象授予股票增值权共计28.30万份，限制性股票的授予日2016年2月16日，授予价格与行权价格每股85.48元，锁定期为12个月，自授予日起48个月内参照公司业绩按照30%，30%，40%比例解锁。解锁条件：以2015年业绩为基础，2016年至2018年度营业收入的增长率分别不少于20%，40%，60%。

要点六:移动互联网应用产品：UCAM全能相机

UCAM是公司开拓移动互联网市场的战略性产品，包含照相，录像，后期处理，美容特效，人脸识别，实时滤镜等多种功能。UCAM已获得高通公司，朵唯，康佳等厂商的预装。截止至2015年8月底，UCAM全能相机在全球已获得超过1亿次的下载量。同时，该产品已在日本KDDI应用市场和Docomo应用市场成功上线，并在产品上市一周之内获得了KDDI应用市场全部应用第五名，Docomo应用市场照相类应用第一名的成绩。　　

要点七:与全球重要移动芯片厂商合作

移动芯片是影响移动智能终端性能和体验的决定因素之一，而移动智能终端操作系统为移动芯片运算能力的发挥和应用软件功能的实现提供基础软件平台，是移动芯片发挥效能的关键环节。公司已与高通公司，展讯通信，ARM，Intel和三星等厂商建立了长期稳定的合作伙伴关系和密切的业务往来。公司与高通公司在中国共同建立联合实验室。联合实验室包含：IHV实验室，负责开发，调试，优化包含触摸屏，LCD，摄像头，传感器等各种关键移动智能终端元器件的驱动软件，帮助移动智能终端厂商减少重复研发工作，加快出货速度，研发支持实验室，在深圳，上海，北京的三个支持中心为包含联想，酷派，TCL等知名移动智能终端厂商提供直接技术支持。2013年，公司与Intel共同建立联合实验室，为Intel平板电脑方案提供元器件的驱动开发，测试，认证和客户支持，覆盖的元器件和模组包含触摸屏，Camera，音频设备，蓝牙/Wi-Fi，传感器等。

要点八:业内领先的移动智能终端操作系统提供商

公司是移动智能终端操作系统产品和技术提供商，已形成覆盖包含应用程序框架，底层架构技术，中间技术，软硬件结合技术，元器件认证及图形图像处理等操作系统各个层级的综合技术优势。公司拥有全球主要电信运营商的认证能力，技术支持和营销网络广泛分布于中国，日本，韩国和美国。公司客户多为移动智能终端行业的大型领先企业，包含高通，展讯等移动芯片厂商，微软，Mozilla等操作系统厂商，索尼，夏普等移动智能终端厂商，法国电信，中国电信等电信运营商，畅游，人人网，百度等应用软件和互联网厂商，东芝，Aptina，ELMOS等元器件厂商。在技术方面，公司在持续加强Android系统业务的基础上，核心技术已延伸到Windows Phone和以HTML5为基础的其他移动智能终端操作系统及移动应用领域，在终端设备方面，除智能手机外，公司面向的产品类型已覆盖平板电脑，智能电视，智能家居，车载设备，无人机等众多领域。　　　

要点九:募资投向核心技术相关项目 公司以募集资金15993万元投资“面向多模LTE智能手机的操作系统开发项目”，使公司在4G网络时代保持技术优势，以募集资金11134万元(投资总额14334万元)投资“IHV认证实验室建设项目”，加深与高通公司的合作，提升公司在移动芯片厂商Turnkey-Solution及技术服务中的参与度，使得服务范围从Android系统扩展至Windows Phone系统，以募集资金10279万元(投资总额13479万元)投资“面向64位芯片的下一代平板电脑操作系统开发项目”，使企业具备面向不同的企业级应用和行业专用的平板申脑操作系统定制开发能力，以募集资金4166万元(投资总额12505万元)投资“新一代智能电视操作系统开发项目”，使公司具备提供4K高清显示和64位多核处理器的优化支持能力，提高人机交互用户体验。

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周K线

综合分析：

从基本面来看“中科创达属于“人工智能”领域企业，同时具备”无人驾驶和虚拟现实“概念等题材，属于市场热点题材且

看点较多；技术面目前，日K线基本上已经调整到位，超跌反弹概率大，周K线目前处于主升浪阶段，建议逢低买入并持有。

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