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最近，浏览网贷之家社区月度热帖排行可以观察到一件神奇的事。

一位团贷网的出借人A，发帖称：

而另一位是和信贷的出借人B，发帖却说：

两位出借人，面临同样的复投问题，却表现出了截然不同的反应，一位在帖子标题中指责不帮忙复投是“严重损害用户收益”，而另一位则对平台的复投行为提出质疑，直言“谁给你的权利复投新标?”。

看似对立的观点的背后隐藏着奥秘。且将谁是谁非搁置一边，这篇文章将针对这一问题展开延伸，对P2P目前的主要产品类型进行梳理，并抽丝剥茧，为其背后的原理做一解读。

P2P散标的收益率陷阱

P2P产品从资产类型分类，可以分为消费贷项目、车贷项目、房贷项目等等。

其实P2P产品有很多分类方式。这篇文章里所要用到的分类，是根据底层标的数量进行划分——分为散标和集合标两类形式。

散标之于集合标，就像散客之于旅行团。一般来说，散标期限较长，多采用等额本息还款方式，借款人按月归还本息，出借人按月获取收益。而集合标则覆盖到多个标的。当然，P2P也曾有过“净值标”这种特殊类型，像以前晓典投资过的陆金所变现通、团贷网智享计划等，在强监管下均已作古。

为了吸引对流动性要求较高的出借人，P2P平台通常会将“集合标”设计成短期产品。举个例子，某平台将底层为12个月的借款产品打包，设计成期限为3个月，假设该出借人购买的都是新标，那么，3个月以后，出借项目到期了，但为期12个月的借款项目并没有到期，因此，该出借人需要通过 “转让”方式找到下家“接盘”，才能够顺顺利利地从出借项目中退出。

散标和集合标各有利弊，但从合规角度来讲，散标更符合P2P的定位。P2P的全称是什么?Peer-to-peer，这种完全没有嵌套的底层设计干净明了，也方便出借人直接看清底层项目风险。

但散标亦存在诸多不便之处，例如在“小额分散”的功能上显著不如集合标，还有就是本文所要讨论的收益率问题。如前文所述，散标多采用等额本息方式，这就意味着出借人每个月都会收到一部分回款，注意——散标的预期年化收益率，是基于这部分回款再次投出去之后计算所得，如果这部分回款处于资金站岗状态，那么实际收益率就会相应受损。

这里以平安旗下的陆金服为例，解析这家平台的散标产品：

陆家散标，现在叫做慧盈-安e+。小编投得比较早，那时候陆金服还叫陆金所，散标叫做稳盈-安e。投资本金1万元，期限36个月，收款方式等额本息，约定出借利率8.4%，每月获取收益315.2元(有时候是315.21元)，详见下图：

给上图框了个重点记号：网贷资金存款账户余额。

很久以前，P2P网贷是没有所谓“存管”这个概念的。彼时的安e散标回款，被“自动复投”到了陆金宝，也就是一款货币基金当中。但是现在有存管账户了，专户专用了，资金不能再被随意投资到货币基金当中，如果不提现就会出现站岗情形。

站岗会怎么样?假设安e中的每月回款全部汇集在存管账户中不做任何处理，那么36个月就会汇集本息11347.2元，3年利息1347.2元，算下来年化只有4.5%——这也体现了出借人A的担忧：回款不复投，综合年化收益率简直少得可怜。

28款P2P产品盘点

为了使各位读者对P2P产品的产品类型和收益方式有一个直观概念，在此整理了一些P2P平台不同类型的产品共计28款，如下表所示：

上述表格可以看出，P2P平台的产品，纯散标和纯工具的极端情形，都是比较少的，大多数P2P平台是二者搭配，既有散标，也有工具，为出借人提供多种选择。

进一步为大家就表格内容进行提炼：一般来说，散标类型多为等额本息，偶尔有等额本金或者到期还本付息；而“工具类”的产品，一般都是退出后收益，意思是如果你一直处于“投资中”的状态，是不会有本息回款的，只有当你申请退出/发起债转并且有下家承接以后，才会有资金回到你的账户。

有朋友可能会问，文章前面不是讲“集合”，怎么这里又提到“工具类”产品呢？其实，“集合标”是为了方便先前大家理解，相对“散标”概念来说的，出于监管原因，这些产品都相继进行了更名，多以“工具”、“服务”来代替先前的“理财计划”等。做一个类比，两三年前做这行的，都爱说自己是“互联网金融公司”，然而形势急转直下，现在呢大家爱把自己讲成“金融科技公司”。芯还是那些芯，只不过壳子换了而已。

不过，也有一些比较“异类”的工具，前面讲到散标一般等额本息、工具一般到期退出后收益，而这些“异类”却能够做到等额本息，这是什么原理呢?其实，这些“异类”工具才是最本质的“工具”属性，原原本本帮助出借人投资多个散标，并且不带任何类似“复投”的附加操作，当然，这也可能造成前面推演过的“收益受损”局面——没人给你的等额本息标复投，自己又没及时处理，那就只好站岗了。

自动投标工具之辩——复投权归谁?

对上一节的表格和正文内容进行总结，等额本息的底层产品基础上：

如果自动投标工具为出借人复投——本息无需站岗，但流动性较低;

如果自动投标工具不为出借人复投——每月需手动处理，否则站岗，但流动性较好。

我们再回到文章开头，为什么出借人A，B会就平台的同一行为产生对立的观点？原因在于二者立场不同，出借人A更偏好收益，愿意用流动性换取收益；而出借人B更偏好流动性，愿意牺牲收益换流动性。

既然说到流动性换收益，这里再穿插几句：过去曾经有一种说法，认为散标收益率是高于“自动投标”的。由于 “自动投标”是P2P平台提供的一项服务，因此，在这种服务框架下有平台会约定，给到出借人的利率将按照协议利率，假如散标实际超过约定部分，将会被作为服务费扣除。但这种“散标大于自动投标”的论点拥有一个大前提，就是等额本息回款继续复投，在收益方式被框定且回款资金站岗的情况下，这个论点是不成立的，论据就是前文的安e之例。

出借人群体是多样化的——他们既有偏好流动性的，也有偏好收益的。众口难调之下当如何应对？在此认为，P2P平台应当在项目显著位置对出借人就收益方式进行提醒：到底是每月等额本息，还是申请退出、并且退出成功后才能最终获取本息;而从出借人角度，也需要在出借人前对平台项目说明多加留意，如果遇到“本息复投”、“循环投资”等字眼，那么是没有期间回款的。

但是出借人B的声诉，还是表示力挺。与普通的“牺牲收益换流动性”有所不同，这位朋友是在产品到期后申请退出，到期后双方协议均已履行完毕，平台不该为出借人施加多余的操作。既然出借人申请退出，平台应当以退出为首要目标——退出期间有了回款还复投，复投再等回款，回款再等复投，岂不是循环往复无穷尽了?

文末，给到各位一些建议：

有投资等额本息散标的朋友，检查一下你的每月回款是怎么处理的，如果还是空躺在你的存管账户上，请认真计算一下实际收益率；有打算投资工具类产品的朋友，如今P2P产品大多不保证退出时间，请认真检查平台的流动性再做决定。一言以蔽之，流动性和收益就像鱼和熊掌，不可兼得，出借人需要充分评估自身特点后再做决定，以免追悔莫及。

文章 | 南宫晓典

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